伟星股份(002003)：订单景气度延续 海外业务增长加速

3Q26 业绩符合我们预期


　　公司公布1-3Q26 业绩：收入42.26 亿元，同比+16.4%；归母净利润6.63 亿元，同比+13.7%。其中，3Q26 收入15.67 亿元，同比+21.0%；归母净利润2.50 亿元，同比+17.0%。3Q26 业绩符合我们预期。


　　国际品牌客户增速领先，越南产能贡献稳步提升。3Q26 收入同比+21.0%，较2Q26 的+19.2%进一步提速。分地区看，3Q26国际品牌客户收入增速快于国内品牌客户。我们预计越南园区收入延续增长，3Q26 实现盈利，利润总额较2Q26 进一步改善，海外产能爬坡成效持续显现。分品类看，我们估算3Q26 拉链业务收入同比增长超20%，钮扣业务收入同比增长超10%。


　　原材料与社保拖累毛利率，规模效应带动费用率下降。3Q26 毛利率同比-2.2ppt 至43.0%，我们认为主要受原材料价格上涨及社保支出增加影响。费用方面，3Q26 销售及管理费用率同比-1.0ppt 至18.8%，规模效应下费用管控成效显著，使3Q26 归母净利率同比-0.6ppt 至16.0%。


　　经营现金流增长显著，备货增加订单景气度延续。3Q26 经营活动现金流净额同比+36.8%至4.03 亿元。期末应收账款、存货较年初分别+33.6%/+15.3%至7.42 亿/8.39 亿元，主因旺季备货增加、发货规模提升。期末合同负债较年初+114.7%至0.90 亿元，主因客户预付款增加，我们认为订单景气度延续。此外，公司于10 月9 日以4.72 元/股向38 名激励对象预留授予第六期限制性股票300 万股，进一步完善长效激励机制。


　　发展趋势


　　短期看，我们认为订单景气度有望延续至四季度。长期看，国际产能建设及营销配套推进，公司有望持续提升市场份额。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司订单景气度延续，我们上调2026/27 年净利润3%/6%至7.43 亿元/8.49 亿元，当前股价对应2026/27 年19/16xP/E。考虑到公司长期成长空间广阔，维持跑赢行业评级，上调目标价9%至14.16 元，对应2026/27 年P/E 分别为23/20x，较当前股价有21%的上行空间。


　　风险


　　订单增长不及预期，新产能爬坡影响盈利能力，竞争加剧。

□.林.骥.川./.陈.婕./.杨.润.渤    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司