中宠股份(002891)：汇兑和费用影响盈利 自主品牌延续高增

事件：10 月26 日，公司发布三季报，前三季度营收+25.9%，净利润-45.9%。


　　公司2026 年前三季度实现营业收入48.58 亿元，同比+25.9%；归母净利润1.80亿元，同比-45.9%。其中单三季度实现营业收入15.77 亿元，同比+10.5%；归母净利润0.54 亿元，同比-58.7%。


　　公司盈利能力暂受品牌投入增加、汇率波动等因素影响。由于国内自主品牌持续发展，收入占比提升，整体毛利率环比改善；由于自主品牌宣传投入增加和汇兑损益影响，公司销售费用率和财务费用率增加。2026 年前三季度，公司实现销售毛利率26.10%(同比-4.4pcts)；销售费用率13.72%（同比+1.8pcts）；管理费用率4.58%（同比-0.9pcts）；销售净利率为4.19%(同比-5.1pcts)。2026年单三季度，公司实现销售毛利率为26.57%（同比-2.5pcts）；销售费用率14.68%（同比+3.2pcts），管理费用率4.92%（同比+0.4pcts）；销售净利率为4.25%（同比-5.3pcts）。


　　境外产能建设持续推进，自主品牌快速发展。外销方面，公司持续推进美国二期项目等海外工厂建设，构建快速响应的全球供应链体系，外销业务稳定发展。内销方面，顺应功能化发展趋势，持续推进渠道策略与产品优化升级，顽皮小金盾、领先蓬蓬等核心系列引领增长。据蝉妈妈，3Q2026 公司抖音线上销售额同比增长36%。


　　投资建议：公司海外业务稳定发展，深耕国内市场，品牌建设、产品创新等能力助力增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.60/4.02/5.76 亿元，10 月26 日收盘价对应PE 分别为33/22/15 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：食品质量安全风险、市场竞争风险、配方改进和新产品开发风险、汇率波动风险

□.王.聪./.肖.珮.菁    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司