金发科技(600143)：成本端承压下Q3净利下滑

金发科技发布三季报：Q3 实现营收191.64 亿元（yoy+6.59%，qoq+3.43%），归母净利1.66 亿元（yoy-65.36%，qoq-56.30%）。2026 年Q1-Q3 实现营收532.83 亿元（yoy+7.39%），归母净利8.51 亿元（yoy-20.07%），扣非净利7.53 亿元（yoy-23.88%）。公司Q3 净利润低于我们前瞻预期（4.5亿元），主要是改性塑料业务销量不及预期以及受原料成本上涨影响盈利能力承压，下调公司26 年盈利预测。维持“增持”评级。


　　Q3 改性与新材料保持增长，石化板块亏损扩大26Q3 公司改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量80.83/34.47/11.45万吨，同比变动约+4%/-25%/+64%；对应收入分别为102.02/27.72/16.42亿元，同比变动约+12%/-11%/+49%。改性塑料与新材料板块销量保持增长，但受原材料价格上涨影响，盈利能力有所承压。26Q3 改性塑料/绿色石化/新材料产品销售均价分别同比变动+8.11%/+18.52%/-3.97%，主要原材料采购价格分别同比上涨21.13%/25.64%/12.53%。其中，原油及相关原材料价格上涨导致绿色石化板块亏损同比扩大，改性塑料板块盈利同比略有回落。


　　26Q3 公司综合毛利率同比下降约1.2pct 至10.2%。


　　新材料与医疗业务改善，业务结构有望持续优化公司持续加大研发及市场开拓力度，26Q3 新材料产品销量同比增长较快，其中特种工程塑料、生物降解塑料分别实现销量1.17/9.42 万吨。医疗健康板块毛利实现扭亏，对公司利润形成一定支撑。伴随已投产的0.8 万吨/年特种聚酰胺项目逐步爬坡，以及LCP、PPA 等项目持续推进，公司在AI 算力、具身智能、新能源汽车及AR/VR 等领域的产品布局有望逐步兑现。我们认为，新材料与新应用场景增长有望推动公司业务结构改善；同时未来若伴随油价逐步回落，主营业务成本压力有望逐步缓解。


　　盈利预测与估值


　　考虑公司石化板块短期经营压力，我们下调公司盈利预测，预计26-27 年归母净利润为11.3/18.9/20.8 （ 前值15.6/21.3/23.1 亿元， 下调幅度28%/11%/10%），对应EPS 为0.42/0.71/0.78 元。选取可比公司2027 年Wind 一致预期平均17xPE 作为参照，考虑公司新兴前沿领域业务布局、特种工程塑料板块成长潜力，给予公司27 年21xPE，目标价14.91 元（前值16.24 元，对应26 年28xPE）。维持“增持”评级。


　　风险提示：原料成本波动，下游需求不及预期，新领域开拓不及预期。

□.庄.汀.洲./.张.雄./.杨.文.韬    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司