行动教育(605098)：高基数下稳健增长 五星校长战略效果持续

事件概述 26Q3 单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.29/0.99/0.92 亿元,同比增长3.26%/19.01%/14.92%,高基数下延续稳健增长。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.8 元,Q3 分红率为95.75%,结合中期分红每股红利1.2 元,前三季度累计分红率87.68%,年化股息率5%。 分析判断: 26Q3 现金流收现及合同负债均为双位数增长。Q3 收入2.29 亿元,同比增长3.26%,截至26Q3 合同负债为12.7 亿元,同比增长21.2%;26Q3 现金流收现为2.52 亿元,同比提升15.11%。 净利率提升幅度高于毛利率主要由于销售及管理费用率下降,公允价值变动收益占比提升。26Q3 公司毛利率/净利率为81.6/43.3%、同比提高1.4/5.7PCT,净利率提升幅度高于毛利率主要由于销售费用率下降3.2PCT、管理费用率下降1.5PCT、公允价值变动收益占比提升1.4PCT。 投资建议 我们分析,(1)短期来看,公司26Q3 现金收现和合同负债延续改善趋势,我们分析主要来自五星校长等战略逐步开始体现效果; 25 年公司新建了6 家分校、计划26 年达到15 家;(2)中长期来看,公司在销售团队人数和人效方面均有提升空间,特别是结合AI 发力。1)在人效维度,提出“每人每月一家大客户”的营销策略,推动销售伙伴实现收入增长,实现人效提升,2)人数维度,公司将AI 深度融入组织,围绕“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用,推出“智多行”“AI 销售大师”“客户案例智能体”等内部平台,全面深化AI 应用,有助于人效提升。考虑浓缩班及校长班价格变动,下调26-28 年收入预测9.76/11.36/13.01 亿元至9.32/10.69/12.16 亿元;下调26-28 年归母净利预测4.21/5.06/6.00 亿元至3.94/4.73/5.57 亿元;下调26-28 年EPS 3.53/4.24/5.03 元至3.31/3.97/4.67 元;2026 年10 月27 日收盘价53.21 元对应PE 分别为16/13/11X,维持“买入”评级。 风险提示 人员流失风险;课程迭代风险;系统性风险。

□.唐.爽.爽./.王.鹤.锟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司