华峰化学(002064)：Q3氨纶价差上涨支撑业绩 拟建产能打开成长空间

Q3 氨纶价差上涨支撑业绩，拟建产能打开成长空间，维持“买入”评级2026 年前三季度，公司实现营收217.88 亿元，同比+20.31%，实现归母净利31.02亿元，同比+112.24%。Q3 单季度，公司实现营收76.21 亿元，同比+27.60%，环比+2.99%，实现归母净利润11.19 亿元，环比-14.85%。2026Q3，氨纶平均价差环比走扩，公司氨纶业务盈利或环比提升，但己二酸价差环比下滑明显，拖累公司业绩。氨纶未来新增产能有限，需求增长态势良好，看好氨纶景气度持续上行。


　　随着公司投建氨纶新产能，或迎来量价齐升行情。我们维持公司2026-2028 年盈利预测，预计归母净利分别为42.02、51.08、59.41 亿元，EPS 分别为0.85、1.03、1.20 元，当前股价对应PE 分别为10.2、8.4、7.2 倍，维持“买入”评级。


　　Q3 氨纶价差环比扩大，己二酸价差环比下降，公司业绩环比略降根据百川盈孚、Wind 数据，2026 年Q3，氨纶40D 平均价格为28,183 元/吨，环比+1.20%；氨纶价差为15,234 元/吨，环比+7.96%，同比+43.66%。Q3 氨纶价格坚挺运行，原料平均价格下跌，价差走扩，公司氨纶业务盈利能力环比上升，侧面反应氨纶景气行情。Q3 己二酸的平均价格为8,419 元/吨，环比-5.23%，同比+19.20%；纯苯价格为8,300 元/吨，环比+2.73%；原料环比上涨，己二酸价格环比下跌，致己二酸价差下降。Q3 己二酸平均价差为1,779 元/吨，环比-26.49%，同比-21.86%，拖累公司Q3 业绩环比下降。


　　公司拟投PTMEG、氨纶新产能，打开未来成长空间随着PTMEG、BDO 行业竞争加剧，公司决定将“PTMEG 项目（二期）”、“一体化项目（一期）”延期至2030 年12 月。根据百川盈孚数据，公司12 万吨PTMEG项目或于2026 年11 月投产，随着公司氨纶产能同比扩大，项目投产或进一步增强公司氨纶产业链一体化优势。另外，公司将在浙江温州投建年产20 万吨氨纶新材料扩建项目，公司控股子公司重庆氨纶拟建设“5 万吨氨纶扩建项目”，而未来行业新增产能有限，随着氨纶项目投产，公司氨纶业务或迎来量价齐升行情。


　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期。

□.金.益.腾./.张.晓.锋./.李.思.佳    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司