千味央厨(001215)：延续修复 持续成长

本报告导读：


　　Q3 经营延续修复，增量抓手充分，持续成长


　　投资要点：


　　投资建议：维持“增持”评级。我们预计公司 2026-2028 EPS 为0.72/0.84/1.03 元，考虑到米面制品工业化的长期空间较大，随着消费复苏，公司有望加速发展，给予一定估值溢价，给予公司2026 年50xPE，对应目标价36 元/股，维持“增持”评级。


　　业绩延续修复。公司2026Q3 单季度收入5.52 亿元、同比+12.28%，归母净利0.19 亿元、同比+4.67%，扣非净利0.21 亿元、同比+5.82%。


　　经营性现金流量净额0.65 亿元，同比-20.63%。Q3 收入延续双位数增长，拆分渠道来看，我们预计大B 渠道因为客户自身抗风险能力较强且客户粘性较强，预计保持稳健成长，小B 渠道因为大众参与需求相对疲软且竞争较大，或有承压。


　　毛利率略有改善。2026Q3 毛利率同比+0.52pct 至21.7%， Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.44/-0.2/-0.22/-0.12pct 至5.16%/9.31%/0.88%/-0.06%，其中销售费用率提升，我们预计主要系公司加强线上等渠道费用投放所致。另外Q3 所得税率提升13.63pct至31.66%，最终Q3 扣非归母净利率同比-0.23pct 至3.74%。


　　期待持续成长。行业层面，我们认为目前速冻行业需求侧仍然相对平淡，但是竞争格局已经出现了较为积极的变化，市场竞争趋于理性。2026 年公司坚持“稳固存量根基、开拓增量渠道、提升经营质效”的经营策略取得了良好成效，前三季度均实现双位数收入增长。


　　展望后续，我们看好公司在烘焙、预制菜等品类带动下，以及线上等新零售的驱动下，经营业绩延续较快成长。


　　风险提示。需求疲软、竞争加剧、原材料成本波动等。

□.訾.猛./.程.碧.升./.陈.力.宇    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司