药明康德(603259)三季报点评：持续上调业绩指引 在手订单加速

业绩简评


　　公司披露2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入455.4 亿元，同比增长38.6%，其中持续经营业务收入同比增长46.3%。前三季度实现经调整归母净利润183.8 亿元，同比增长74.4%，经调整归母净利率40.4%，同比+8.3pct。


　　第三季度，公司实现收入166.4 亿元，同比增长38.0%，实现经调整归母净利润68.1 亿元，同比增长61.3%。


　　经营分析


　　在手订单大超预期，未来业绩快速增长可期。公司持续聚焦CRDMO核心战略，截至2026 年9 月底，公司持续经营业务在手订单为767.4 亿元，同比增长36.4%，较2026 年上半年订单同样增长明显。我们认为，充足的在手订单可为公司未来业绩快速增长奠定坚实基础。


　　连续第二个季度上调收入指引，并进一步扩大资本开支。继公司中报大幅上调收入指引后，公司三季报持续上调收入指引，预计全年整体收入达到610-619 亿元（vs.中报 585-605 亿元），持续经营业务收入同比增长40-42%（vs.中报35-39%）。公司同步上调2026 年资本开支至80-85 亿元（vs.中报 75-85 亿元）。


　　小分子D&M 和TIDES 业务高歌猛进。2026 年前三季度公司小分子D&M 业务实现收入235.8 亿元，同比增长65.6%；TIDES 业务实现收入115.2 亿元，同比增长46.9%，预计全年TIDES 业务收入将实现约47%增长。更加值得注意的是，公司TIDES 客户丰富度持续增长，前三季度TIDES D&M 服务客户数同比提升37%，服务分子数同比提升86%。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2026-2028 年实现营业收入618.07 亿/741.85 亿/891.55亿元，同比+36.0%/+20.0%/+20.2%，归母净利润250.01 亿/275.43亿/336.63 亿元， 同比+30.6%/+10.2%/+22.2% ， 对应EPS 为8.24/9.07/11.09 元， 公司股票现价对应PE 估值为17.72/16.09/13.16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险；大股东减持风险。

□.甘.坛.焕./.方.程.嫣    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司