罗莱生活(002293)：前三季度归母净利润增长28% 盈利能力持续提升

前三季度收入稳健增长，盈利能力持续提升。2026 前三季度公司实现营业收入35.69亿元，同比增长5.41%；归母净利润4.35亿元，同比增长27.88%；扣非归母净利润3.82 亿元，同比增长28.56%。公司整体毛利率同比提升2.02pct 至49.92%，主要受益于高毛利品类和渠道收入增速更快；销售费用率同比增加0.98pct 至27.10%；管理费用率同比下降1.74pct 至5.32%；进而归母净利率同比提升2.14pct 至12.19%。


　　第三季度收入增长5%，归母净利润增长20%。第三季度公司延续增长势头，实现营收12.67亿元，同比增长5.2%；归母净利润1.86亿元，同比增长20.0%；扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长21.8%，单季非经常性损益1159 万元与去年同期体量相当（主要为政府补助与理财收益），扣非增速略高于归母。


　　三季度毛利率同比提升趋势延续，+1.8pct 至49.8%，预计国内家纺和美国家具业务毛利率均有提升；管理费用率同比下降1.1pct 至4.5%；归母净利率同比+1.8pct 至14.6%，利润率提升带动净利润增速持续高于收入增速。


　　费用管控良好，营运效率总体提升。1）费用端：2026 前三季度管理费用率同比下降1.74pct 至5.32%，主要受益于去年同期租赁合同纠纷判决计提诉讼费用的高基数，以及智慧产业园投产后运营效率提升；研发费用率同比下降0.14pct 至2.35%；财务费用率同比增加0.52pct 至0.33%，主因利息收入减少，公司将货币资金转向理财与可转让大额存单，对应收益转入投资收益3,257 万元（同比+76.93%）与公允价值变动收益285 万元，资金收益在报表科目间的转移基本对冲了财务费用的抬升。单三季度管理费用率同比下降1.1pct 至4.5%，销售费用率同比小幅增加0.1pct 至26.0%，整体费用管控良好。2）营运端：三季度存货、应收账款、应付账款周转天数分别为162/15/73 天，同比分别减少1 天、减少9 天、增加4 天，应收账款周转效率明显提升；期末存货10.48 亿元，同比仅增长0.9%。单三季度经营活动现金流净额2.34 亿元，同比增长41%，净现比1.26。


　　风险提示：市场竞争加剧；存货大幅减值；原材料价格波动。


　　投资建议：高毛利产品渠道驱动增长，高股息提供安全边际。公司2026年三季报业绩表现亮眼，盈利能力持续提升。我们看好公司产品高端差异化定位和线下渠道优势下稳固基本盘，以及通过大单品策略在线上渠道尤其是抖音和视频号渠道获得快速增长，同时高毛利产品和渠道带动公司整体利润率提升。短期公司成长性高、且净利润增速有望超过收入增速；长期看好公司稳健增速下持续提供可观的现金回报。基于三季度亮眼的业绩表现及四季度预期趋势维持，我们上调盈利预测，预计2026-2028 年净利润分别为6.40/7.01/7.48 亿元（ 前值为6.21/6.63/7.08 亿元） ， 同比增长23.2%/9.5%/6.6%。上调合理估值至12.6~13.4 元（前值为11.9~13.1 元），对应2027 年15~16x PE，维持“优于大市”评级。

□.丁.诗.洁./.刘.佳.琪    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司