行动教育(605098)：26Q3业绩稳健 收款和合同负债增长良好

核心观点


　　26Q3 营收、归母净利润同比+3.3%、+19.0%，预估主要得益于 “五星校长”战略下带动排课量增长和咨询业务增长。截至26 年9 月底合同负债12.7 亿元/+21%，26Q3 销售商品、提供劳务收到的现金达到2.52 亿元/+15.1%，在高基数下保持稳健增长势头。


　　展望后续，“五星校长”大团单策略有望推动高客单课程占比提升，且10 月团单涨价有望后续在报表端逐步体现；渠道端，“百校计划”持续推进，2025 年新增分校整体爬坡良好，有望进一步拓宽获客半径、支撑收款增长。公司AI 战略进入实质价值创造阶段，7 月三大智能体（AI 锁单/案例/伴读大师）上线，《AI 组织》课程7 月首开，后续有望贡献增量。


　　事件


　　公司发布2026 三季报：26Q1-3 公司实现营收6.57 亿元/+16.14%，归母净利润2.71 亿元/+26.14%，扣非归母净利润2.43 亿元/+20.93% ， 基本EPS 为2.28 元/+26.67% ， ROE （ 加权） 为25.16%/+3.99pct。公司拟每股派发现金红利0.80 元(含税）。


　　简评


　　26Q3 营收表现稳健，业绩增长亮眼。26Q3 公司实现营收2.29 亿元/+3.26%，预估校长EMBA 和咨询业务增长良好；26Q3 归母净利润0.99 亿元/+19.01%，扣非归母净利润0.92 亿元/+14.92%。26Q3公司毛利率为81.56%/+1.40pct、净利率为43.54%/+5.01pct，26Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为21.40%/-3.22pct、9.41%/-1.49pct、3.81%/+0.61pct、-0.81%/+1.39pct。


　　高基数下26Q3 收款稳健增长，合同负债继续创新高。26Q3 销售商品、提供劳务收到的现金达到2.52 亿元/+15.1%（25Q3、25Q4、26Q1、26Q2 分别为2.19 亿元/+53.3%、3.86 亿元/+14%、2.23 亿元/+119%、2.95 亿元/+27%），在25Q3 高基数下公司积极推进五星校长战略和浓缩大团单，对收款和营收增长起到较大作用。截至26 年9 月末，公司合同负债达到12.7 亿元/+21%、继续创历史新高。


　　展望后续：百校加速+大客户战略支撑增长，AI 商业化逐步落地。渠道端，“百校计划”持续推进，2025年新增分校整体爬坡良好，2026 年规划新建15 家分校、目前仍在逐步推进中，有望进一步拓宽获客半径、支撑收款增长。且26 年10 月公司将此前128 万元的团单涨价为139 万元（对应买5 个校长EMBA），预计后续陆续也会逐步体现。26 年7 月公司已上线AI 锁单大师、AI 案例大师、AI 伴读大师三大智能体；《AI 组织》首期于7 月开课；AI 在教研、营销、服务全场景渗透，课程研发周期缩短、营销转化效率提升，组织人效持续优化。


　　投资建议：预计公司2026-2028 年营收9.56、10.79、12.15 亿元，同比+17.9%、+12.9%、+12.6%；预计归母净利润为4.00、4.64、5.33 亿元，同比+25.0%、+16.1%、+14.7%，对应PE 为15.9X、13.7X、11.9X，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　1）行业的市场竞争风险：经过多年的发展，国内企业管理培训和咨询机构逐渐开始注重自身的品牌建设，行业中已经逐步涌现出一批领先企业，这些企业凭借各自在品牌、研发、营销等方面的竞争优势，充分参与市场竞争，抢占市场份额。公司作为国内主要的企业管理培训和咨询机构之一，在业务快速发展的过程，面临市场竞争加剧及目标市场被竞争对手抢先布局从而影响其市场占有率和盈利能力的风险。


　　2）关键业务人员流动风险：公司业务的开展对营销、研发等专业领域的人力资本的依赖性较高，拥有稳定、高素质的专业人才对公司的持续发展壮大至关重要。在公司的历史发展过程中，存在部分关键业务人员离职的情形，对公司的经营造成了一定程度的不利影响。如果未来公司核心业务人员出现流失，则公司将可能面临着较高的经营风险。


　　3）宏观经济形势变动带来的风险：公司主营业务为企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售，目标客户主要定位于中小型民营企业。公司目标客户的规模及其发展良好与否与中国宏观经济的走势具有较强的相关性，一旦我国经济增长势头放缓，中小型民营企业的发展受到影响，进而影响其对企业管理培训等服务的消费能力，对公司业务发展带来一定的风险。

□.叶.乐./.黄.杨.璐    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司