药明康德(603259)2026年三季报点评：在手订单增速亮眼 全年指引不断上修

事件：公司发布2026 年三季报，前三季度实现收入455.4 亿元，同比+38.6%，其中持续经营业务收入同比+46.3%；归母净利润194.0 亿元，同比+60.6%；经调整Non-IFRS 归母净利润183.8 亿元，同比大幅增长。业绩超出市场预期。


　　点评：


　　业绩全面超预期，公司大幅上调全年指引。2026 年前三季度，公司延续强劲增长势头，持续经营业务收入同比大幅增长46.3%。盈利能力显著增强，经调整Non-IFRS 毛利率同比提升7.8 个百分点至54.8%，其中化学业务经调整Non-IFRS 毛利率达57.1%，同比提升5.8 个百分点，主要得益于持续聚焦并强化CRDMO 业务模式，临床后期和商业化项目增长带动产能效率持续提高。截至2026 年9 月末，公司持续经营业务在手订单达到767.4 亿元，同比增长36.4%，为后续收入增长打下坚实基础。基于前三季度的强劲表现，公司进一步上调2026 年业绩指引，将整体收入由585-605 亿元上调至610-619 亿元，持续经营业务收入同比增速由35%-39%上调至40%-42%，显示出管理层对未来的强劲信心。


　　化学业务表现卓越，D&M 与TIDES 业务持续放量。2026 年前三季度，公司化学业务实现收入393.6 亿元，同比增长51.5%，主要得益于管线分子向后期的稳步推进，叠加去年新增产能逐季度释放。其中，小分子D&M 业务表现亮眼，实现收入235.8 亿元，同比增长65.6%。公司CRDMO 漏斗效应持续显现，前三季度小分子D&M 管线累计新增1,089 个分子，管线总数达到3,863 个，包括103 个商业化项目和94 个临床III 期项目，商业化和临床III 期项目合计新增23个。此外，R 端持续为下游高效引流，过去12 个月成功合成并交付超过45 万个新化合物，前三季度R 到D 转化分子314 个。新分子（TIDES）业务保持快速增长，公司预计全年TIDES 业务收入有望实现约47%的增长。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司业绩持续超预期，核心化学业务强劲增长，同时公司上调了全年业绩指引，在手订单金额持续增长，对未来增长保持乐观。


　　我们上调公司2026-2028 年归母净利润为246.95/293.52/335.45 亿元（原值为232.4/270.7/323.2 亿元），26-28 年A 股对应PE 为18/15/13 倍，H 股对应PE 为20/17/15 倍，均维持“买入”评级。


　　风险提示：药企研发投入不及预期；竞争加剧；地缘政治风险。

□.吴.佳.青    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司