中谷物流(603565)：Q3业绩超预期 外贸自营航线业绩弹性大

2026 年10 月26 日，中谷物流发布2026 年三季报。2026Q1-Q3 公司实现营业收入83.7 亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润19.3 亿元，同比增长36.7%。


　　3Q2026 公司实现营业收入29.2 亿元，同比增长14.0%；实现归母净利润8.5 亿元，同比增长149.4%。


　　外贸运价弹性集中兑现，Q3 归母净利润同比高增公司Q3 营业收入同比增长14.0%，归母净利润同比增长149.4%，业绩增长主要由于外贸运力投放增多且外贸运价上涨，上半年投放的外贸运力在Q3 充分受益于运价上行，经营杠杆集中释放。红海航线Q3 均价为5397 美元/TEU，同比上涨302.1%；美西线为6658 美元/FEU，同比上涨241.9%；美东线为9367 美元/FEU，同比上涨199.0%；东南亚线为787 美元/TEU，同比上涨86.2%；欧洲线为2898 美元/TEU，同比上涨72.5%；其中红海航线弹性最大，上半年公司保持国际船舶期租业务规模，同时陆续开通印巴快线、红海快线、海防快线等多条外贸自营航线，为Q3 运价弹性兑现提供了运力基础。


　　毛利率同比提升，资产处置收益影响归母净利率2026Q3 公司毛利率为31.3%，同比提升11.2pct，主要由于外贸运力投入增加。


　　费用端，2026Q3 销售费用率0.28%，同比下降0.03pct；管理费用率2.10%，同比提升0.18pct；财务费用率2.82%，同比提升1.14pct，主要由于外币汇率波动产生汇兑损失。此外，Q3 资产处置收益2.82 亿元，上年同期0.02 亿元，主要为船舶处置。综合以上因素，Q3 归母净利率为28.97%，同比提升15.73pct；扣非归母净利率为20.75%，同比提升8.83pct，归母净利率与扣非归母净利率的差异主要来自资产处置收益。


　　分红不低于60%，增加国际航线运力投入


　　根据公司股东回报规划，2026-2028 年以现金形式累计分配的利润原则上不少于最近三年累计实现的可分配利润的60%，公司过去三年分红比例分别为88%、90%、70%，实际分红比例更高。2026Q1-Q3，公司分别向恒力造船、招商局金陵船舶以及长航集团武汉青山船厂签署造船合同，合计建造18 艘集装箱船舶，主要用以扩充国际航线的运力规模。2026Q1-Q3 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金12.96 亿元，去年同期2.53 亿元。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到公司Q3 资产处置收益，上调2026-2028 年归母净利预测至24.9 亿元、27.7 亿元、32.5 亿元；维持"买入"评级。


　　风险提示


　　货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，地缘局势变化风险，汇率波动风险。

□.郑.树.明./.霍.泽.嘉    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司