中信证券(600030)2026年三季报业绩点评：自营阶段性承压 其余业务Alpha占优

本报告导读：


　　业绩整体高增但单季承压，主因自营阶段性回撤拖累，其余业务表现优于同业；公司行业领先优势不断巩固，有望持续受益于行业供给侧改革。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，目标价调至 31.26 元，对应 2026年 1.5xPB。公司2026 年前三季度营收666 亿/yoy+19%，归母净利润310 亿/yoy+33%；其中Q3 单季利润76.8 亿元，yoy-20%/qoq-42%。前三季度年化ROE 13.6%，其中Q3 单季年化9.6%。考虑到Q3 盈利波动影响，调整公司盈利预测26-28 年381.5/422.0/455.6 亿元（前值425.6/475.0/513.7 亿元），目标估值2026 年1.5x PB，目标价31.26 元（前值31.68 元），维持“增持”评级。


　　自营是环比下滑的核心拖累。前三季度自营收入yoy+0.4%，其中Q3 单季39 亿元，yoy-68%/qoq-73%。拆分母子公司表现：1）其中母公司自营qoq-80%、减收52 亿元，预计主因含权类投资波动等影响；2）子公司自营qoq-67%、减收53 亿元，预计主因科创投资估值回撤、国际业务投资波动。3）杠杆率角度，期末经营杠杆4.73x/qoq-0.09x，其中投资杠杆2.98x/qoq-0.10x。期末投资规模10964 亿元、环比-13 亿，其中母公司单季扩张168 亿元，预计境内外市场波动下国际业务扩表放缓。


　　其他业务表现预计好于同业。Q3 经纪、投行、资管分别环比-1.3%、+15.8%、+0.2%，预计受益财富管理、投行业务格局优化趋势。


　　一流投行建设迎历史机遇期，公司行业领先优势不断巩固，有望持续受益于行业供给侧改革。当前一流投行建设的日程表和规划书已经提出，新一轮资本市场改革聚焦投融资综合改革，对券商服务中长期资金入市、提供高质量投行服务等方面提出了新要求，专业能力突出、稳健合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设。公司行业领先优势不断巩固，各项服务专业化能力以及竞争优势不断强化，有望受益于行业供给侧改革的加速推进，实现超预期发展。


　　催化剂：行业供给侧改革的加速推进


　　风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革进程不及

□.刘.欣.琦./.吴.浩.东./.张.轩.铭    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司