百润股份(002568)：业绩稳健增长 盈利能力同比提升

本报告导读：


　　在酒类主业恢复增长及毛利率提升的驱动下，2026Q3 公司收入/净利润维持稳健增长。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。考虑到在酒类业务放量驱动下，2026 年起公司收入明显复苏，上修公司2026-2028 年EPS 至0.72/0.81/0.91 元，同比+17.0%/13.3%/12.6%，可比公司海天味业、东鹏饮料及金龙鱼对应2027 年的平均PE 为21.3X，考虑到公司当前正处于预调酒恢复成长、威士忌开始铺货的阶段，且是预调酒/威士忌领域唯一的上市公司，具备一定稀缺性，因此给予公司2027 年30X PE，上调目标价至24.3 元。


　　业绩维持稳健增长。公司发布2026 年三季报，2026Q1-3 公司酒类产品业务及香精香料业务运营情况良好，同比均实现增长，在此带动下2026Q1-3 实现营业收入25.03 亿元，同比+10.31%，实现归母净利润6.62 亿元，同比+20.44%，实现扣非净利润6.33 亿元，同比+22.43%；折合2026Q3 单季度实现营业收入8.46 亿元，同比+8.33%，实现归母净利润1.83 亿元，同比+14.04%，实现扣非净利润1.79 亿元，同比+11.67%。


　　盈利能力同比提升。2026Q3 单季度公司毛利率为71.59%，同比+1.4pct，在此带动下，2026Q3 单季度净利率为21.60%， 同比+1.08pct，期间费用率方面，2026Q3 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.89/+0.08/-0.01/+0.22pct。


　　持续引领悦己酒水消费市场扩容，成长可期。一方面公司深耕预调鸡尾酒产业，在“3-5-8”度产品矩阵持续创新以及12 度轻享等新品推出进一步实现场景/人群扩充的带动下，公司持续引领悦己性酒水市场的扩容；另一方面，公司持续推出高质价比的国产威士忌产品，在产品持续打磨、渠道不断突破的带领下，第二增长引擎逐步形成。


　　风险提示：竞争格局恶化；成本异常波动；食品安全风险等

□.訾.猛./.徐.洋./.苗.欣    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司