回盛生物(300871)三季报点评：原料药业务短期承压 海外业务打开成长空间

2026Q1-Q3公司归母净：利润 2.59亿元，同比+37.75%公司发布2026 年三季报： 2026Q1-Q3 实现收入12.8 亿元，同比+2.0%；归母净利润2.59 亿元，同比+37.75%；扣非后归母净利润1.91 亿元，同比+14.91%。


　　原料药业务同比下降，毛利率短期承压


　　分季度看，2026Q1-Q3 收入分别为4.58 亿元、4.07 亿元、4.20 亿元，同比+14.82%、-3.88%、-4.01%；归母净利润分别为7,767 万元、1.28 亿元、5,308 万元，同比+74.56%、+76.22%、-24.95%；扣非后归母净利润分别为7,869 万元、6,357 万元、4,831 万元，同比+130.84%、-2.52%、-27.40%；销售毛利率分别为35.51%、35.96%、29.46%，同比+11.03pct、5.50pct、-3.31pct。


　　今年下游养殖行业景气度低迷，下游养殖端亏损加剧导致用药需求减少，公司依托产品质量优势，2026Q3 化药制剂业务收入同比实现逆势增长，毛利率较上年同期略微下降，主要是产品结构变化所致。


　　今年原料价格有较大幅度下降，目前泰乐菌素、泰万菌素原料药价格均处于历史较低位置，公司原料药业务有所承压，2026Q3 原料药收入同比下降，对公司业绩产生一定影响。


　　多板块业务高增，海外认证稳步推进


　　公司在巩固猪用药品领域优势的同时，大力发展家禽、宠物、水产等业务板块，打造新的业务增长点，降低猪周期对公司经营业绩波动的影响。2026 年前三季度，公司家禽、宠物、水产、反刍各业务板块均表现出良好的增长态势，其中家禽、宠物、反刍三个业务板块的销售收入同比增长均超过30%。目前公司新疆合成生物学智造项目建设进展顺利，预计明年上半年投产。公司正积极开拓国内外市场渠道，推进原料药美国DMF 备案、欧洲CEP 认证申报等相关工作，并同步配合FDA 完成后续审评对接。


　　投资建议


　　我们预计2026-2028 年公司实现营业收入17.52 亿元、20.90 亿元、25.23 亿元，同比增长4.2%、19.3%、20.7%，对应归母净利润3.17亿元、3.51 亿元、4.52 亿元（前值2026 年3.52 亿元、2027 年3.86亿元、2028 年5.0 亿元），同比增速为25.1%、10.7%、29.0%，对应EPS 分别为1.57 元、1.74 元、2.24 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。

□.王.莺./.万.定.宇    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司