赛英电子(920181)2026年三季报点评：Q3归母净利润环比+30% 费用端精细管控显现成效

公司2026 年前三季度归母净利润同比+20%，第三季度归母净利润增长明显提速（环比+30%）。公司发布2026 年三季报，2026 年1-9 月公司实现营业收入5.24 亿元，同比增长19.65%；归母净利润0.83 亿元，同比增长20.03%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比增长18.93%。分季度看，2026Q3 单季实现营业收入2.03 亿元，同比增长35.53%、环比增长15.70%；归母净利润0.32 亿元，同比增长24.45%、环比增长30.31%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比增长23.79%、环比增长28.58%，公司单季利润环比增速显著快于收入，规模效应逐步显现。


　　费用端精细化管控对冲原材料涨价压力，实现盈利能力稳步提升。利润率方面，2026 年1-9 月公司销售毛利率为26.06%，同比下降0.89 个百分点，主要受铜价及银丝价格上涨、营业成本增速（同比+21.12%）快于收入增速的因素影响；销售净利率为15.92%，同比提升0.05 个百分点，费用管控有效对冲了毛利率下行压力。费用端，销售费用率为0.14%，同比下降0.05 个百分点；管理费用率为1.82%，同比下降0.96 个百分点，主要系管理费用绝对额同比减少21.66%、摊薄效应显现；研发费用率为4.13%，同比提升0.39 个百分点，主要系公司持续投入新产品、新工艺开发，2026Q1-3 研发费用同比增长32.16%；财务费用率为0.52%，同比提升0.46 个百分点，主要受外币汇率变动影响。


　　功率半导体陶瓷管壳国内领先，募投赋能散热基板第二成长曲线。1）陶瓷管壳：公司作为第一起草单位制定压接式IGBT 平板陶瓷管壳行业标准，2024 年晶闸管用和压接式IGBT 用陶瓷管壳全球市场占有率分别约33.0%和18.9%，细分领域领先地位突出。2）封装散热基板：公司顺应新能源汽车功率模块小型化及高功率密度趋势，自2020 年起推进针齿型散热基板研发，通过增加基板表面积提升散热能力，并于2023 年实现批量生产，形成平底型与针齿型产品协同发展的业务格局。3）头部客户长期合作强化订单确定性，募投扩产释放成长空间：公司已进入中车时代、英飞凌、日立能源、斯达半导和宏微科技等客户体系。公司募投项目将新增平底型和针齿型散热基板产能分别为1,200 万片和600万片，将为公司承接新能源汽车、新能源发电、工业控制及智算中心等领域需求提供产能支撑。


　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026~2028 年归母净利润为1.00/1.24/1.57 亿元，对应最新PE 为26/21/17 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求波动；原材料价格波动；技术迭代风险。

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.武.阿.兰./.陈.哲.晓    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司