招商公路(001965)：投资收益稳健 现金流及资产结构持续优化

事件：招商公路发布2026 年第三季度报告。2026 年第三季度公司实现营业收入37.62 亿元，同比增长23.76%，实现归母净利润14.08 亿元，同比下降6.65%。业绩符合预期。


　　投资收益稳健增长驱动业绩稳定。26 年前三季度公司实现投资收益37.49 亿元，同比增长4.77%，占归母净利润的93.43%，参股路产网络提供稳定现金流，26Q1-Q3 取得投资收益收到的现金24.93 亿元，同比增长7.48%，现金流改善。


　　财务费用持续压降，资产负债率优化，公司经营及投资活动现金流改善。26Q3 公司财务费用为3.11 亿元，同比下降11.65%，债务结构持续优化，公司26Q3 资产负债率为42.65%，与年初相比下降0.93pct，在改扩建资本开支上行期仍实现去杠杆。另外，公司经营活动现金流净额及投资活动现金流净额同比均有所改善，盈利质量提升。


　　维持盈利预测，维持“增持”评级。结合公司2026 年三季报，公司业绩保持稳健态势，因此我们维持公司2026E-2028E 盈利预测，预计公司2026E-2028E 归母净利润为53.52、55.99、58.81 亿元，对应PE 分别为13/13/12 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：收费标准降低风险；竞争性线位导致车流转移；货运需求不及预期。

□.严.天.鹏./.闫.海./.范.晨.轩    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司