江苏金租(600901)：资产稳步扩张支撑盈利增长

江苏金租26 年前三季度实现营业收入53.42 亿元，同比+15.18%；归母净利润26.96 亿元，同比+10.22%。26Q3 单季归母净利润9.86 亿元，同比+11.89%、环比+11.17%，盈利增长延续。租赁资产扩张支撑利息净收入增长，看好公司专业化经营与小微服务能力，维持买入评级。


　　资产扩张支撑增长


　　截至26Q3 末，公司总资产1940 亿元，较年初+20.56%；融资租赁资产余额1804 亿元，同比+18.36%、较26H1 末+2.44%，规模增长继续构成收入增长的重要支撑。前三季度利息净收入56.52 亿元，同比+19.62%，快于营业收入增速，租赁主业贡献进一步提升。Q3 单季利息净收入19.33 亿元，同比+14.79%、环比+5.00%，资产扩张对收入的支撑延续。期末资本充足率16.05%，较年初下降0.85 个百分点；核心一级资本充足率14.82%，下降0.86 个百分点，后续扩张需兼顾资本使用效率。


　　利差同环比有所收窄


　　前三季度租赁业务净利差3.70%，同比下降5bp、较26H1 收窄3bp，规模增长仍需对冲利差压力。Q3 单季利息收入26.76 亿元，环比+4.50%；利息支出7.43 亿元，环比+3.23%，收入增长快于资金成本支出，支撑净利息收入环比改善。手续费支出增长对营收形成抵减，前三季度手续费及佣金净支出4.12 亿元，上年同期为2.03 亿元；Q3 单季净支出1.49 亿元，较Q2 增加0.12 亿元，削弱利息净收入增长向营业收入的传导。前三季度成本收入比9.50%，同比下降0.05 个百分点，费用效率保持平稳。


　　资产质量保持平稳


　　截至26Q3 末，不良融资租赁资产率0.88%，与年初持平、较26H1 末下降1bp；关注类资产占比1.93%，较年初下降0.19 个百分点，风险指标总体平稳。拨备覆盖率405.24%，较26H1 末提升7.60 个百分点；拨备率3.58%，提升0.05 个百分点，风险抵补有所增强。前三季度信用减值损失11.17 亿元，同比+30.31%，增速高于收入，对累计利润形成一定约束；Q3 单季计提2.90 亿元，同比+5.02%、环比-11.28%，减值压力边际缓和，支撑单季利润增速较累计表现提升。后续需关注资产扩张后的风险表现，保持业务增长与拨备计提相匹配。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司资产扩张支撑利息净收入增长，我们上调公司资产规模等假设，预计公司2026-2028 年归母净利润35.78/39.16/42.05 亿元， 同比+10%/+9%/+7%（前值34.90/37.39/39.89 亿元，分别上调3%/5%/5%）；2027 年BPS 为5.35 元。可比公司2027 年Wind 一致预期平均PB 为0.60倍，考虑到公司专业化经营能力、盈利稳定性及资产质量表现，给予公司2027 年1.70 倍PB，目标价9.09 元（前值8.09 元，对应2026 年1.70 倍PB），维持买入评级。


　　风险提示：资产收益率下降、客户偿付能力减弱。

□.沈.娟./.汪.煜    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司