新澳股份(603889)：Q3延续提价趋势 业绩超预期

公司发布 2026 年三季报业绩，Q3 增长超预期。2026 年前三季度公司实现营业收入46.63 亿元，同比增长19.74%；归母净利润4.71 亿元，同比增长24.69%；扣非归母净利润4.58 亿元，同比增长23.37%。单季度看，Q3实现营收15.76 亿元，同比增长17.64%，归母净利润1.45 亿元，同比增长36.00%，扣非净利润1.42 亿元，同比增长36.89%，Q3 利润增速大幅高于收入增速，主要系毛条业务产品价格上行、毛精纺纱线母公司盈利稳健增长，及越南、银川生产基地产能利用率提升共同贡献增量利润。


　　分业务量价齐升，羊绒业务高速增长，海外产能持续释放。分产品看主要系毛条业务产品价格上行、毛精纺纱线母公司盈利稳健增长及越南、银川生产基地产能利用率提升共同贡献增量利润。毛精纺纱方面，Q3 原材料羊毛价格维持高位，推动毛精纺纱产品提价，产品价格有所提升。羊绒业务产能利用率维持高位，成为公司第二增长曲线；毛条业务受益于羊毛价格上行，估算Q3盈利水平显著提升。产能方面，公司国内基地持续推进差异化产品升级，聚焦高支、功能性、绿色环保纱线研发，越南基地产能利用率持续爬坡，银川羊绒基地产能稳步释放，支撑羊绒业务高增。公司持续推进全球化布局，海内外产能协同效应凸显。


　　毛利率稳中有升，费用管控见效，备货致现金流承压。2026 年前三季度公司整体毛利率为20.40%，同比微升0.16pct，其中Q3 单季毛利率18.89%，同比提升1.25pct，主要系毛条产品价格上行及产品结构优化所致。费用端，公司销售/管理/ 研发费用率分别为1.69%/2.58%/2.08%， 同比变动-0.23/-0.51/-0.12pct，规模效应下费用管控成效显著；财务费用率同比上升0.77pct至1.11%， 主要系汇兑损失增加及短期借款上升所致。公司归母净利率为10.10%，同比提升约0.42pct，盈利水平持续改善。营运方面，公司期末存货周转天数约193 天， 同比增加17 天；应收账款周转天数约36 天，同比减少4 天。公司前三季度经营性现金流净额为-0.43 亿元，同比下降117.60%，主要系毛条价格上涨导致采购支付现金大幅增加所致。


　　投资建议：公司延续产品提价趋势，推进差异化产品升级，26Q3 业绩超出市场预期。维持2026/27/28 年归母净利润预测6.03/6.71/7.06 亿元，EPS 为0.64/0.71/0.74 元，对应PE 估值为9.7/8.7/8 倍， 维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；产能建设及释放不及预期风险；汇率波动风险。

□.郝.帅./.艾.菲.拉.·.迪.力.木.拉.提    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司