星源材质(300568)2026年三季报点评：隔膜盈利修复 半导体材料打造第二增长曲线

事件：2026 年10 月22 日，公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入44.92 亿元，同比增长51.85%；实现归母净利润3.54 亿元，同比增长209.28%；实现扣非归母净利润3.17 亿元，同比增长1900.22%。


　　Q3 业绩拆分：营收和净利：2026Q3 实现营业收入18.40 亿元，同比增长73.57%，环比增长17.08%；实现归母净利润1.50 亿元，同比增长972.41%，环比下降14.20%；实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比扭亏，环比下降4.73%。毛利率：


　　2026Q3 毛利率为27.76%，同比+9.68pct，环比-3.78pct。净利率：2026Q3 净利率为9.18%，同比+7.38pct，环比-3.04pct。


　　隔膜主业盈利修复。2026 年以来，随着动力电池、储能需求回暖以及隔膜价格和盈利能力改善，公司主业正在迎来修复窗口。需求方面，下游动力电池与储能需求保持旺盛态势，带动了隔膜行业整体产能利用率的稳步提升。价格方面，锂电隔膜价格整体呈现“先稳后涨、整体上行”的走势，价格重心逐步上移。2026 年前三季度，隔膜行业整体盈利能力实现了系统性修复，逐步步入良性发展通道。


　　公司积极把握行业回暖机遇，实现了产销的稳步增长和盈利的改善。


　　收购邦瓷电子，积极布局新材料及半导体材料领域。2026 年2 月，公司以人民币0.91 亿元的价格收购了邦瓷电子科技13.50%的股权。2026 年8 月13 日，公司进一步签署股权转让协议，收购完成后，公司将持有邦瓷电子73.48%的股权。公司收购邦瓷电子是在新材料及半导体材料领域的战略布局，收购完成后，公司与邦瓷电子可在锂电产业链核心客户群体高度重合的基础上开展渠道互补与交叉销售，深化客户服务能力。当前高性能压电陶瓷驱动部件国产化率偏低，供应链存在外部制约风险，邦瓷作为国内少数具备多层压电陶瓷量产能力的企业，有望加速国产替代进程。


　　投资建议：预计公司2026-2028 年实现营收58.72、88.00 和106.75 亿元，同比增速分别为42.3%、49.9%和21.3%；归母净利润分别为5.80、12.71 和16.13亿元，同比增速分别为1495.4%、119.1%和26.9%。当前股价对应PE 分别为33、15、12 倍。公司作为全球锂电池隔膜行业领先企业，考虑到隔膜主业盈利改善及半导体材料布局，维持“推荐”评级。


　　风险提示：隔膜市场竞争加剧导致产品价格下跌及毛利率波动风险；客户集中风险；原材料PP、PE 价格上涨风险；汇率波动风险；新技术进步及产品替代风险；新业务拓展不及预期风险；收购进展不及预期风险。

□.邓.永.康./.席.子.屹./.李.孝.鹏./.朱.碧.野    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司