厦门钨业(600549)：单季盈利承压 看好钨价修复

事件


　　10月26日公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营收539.39亿元，同比+67.83%：归母净利润32.26亿元，同比+81.86%。其中，3Q26实现营收189.24亿元，环比-1.80%、同比+47.06%：归母净利润10.26亿元，环比-6.24%、同比+27.44%。


　　点评


　　钨价大幅回落，单季盈利承压。3Q26钨精矿均价环比-35.80%、同比+88.01%至41.97万元/吨，钨价回落对公司3Q26盈利形成压力。3Q26公司毛利为35.11亿元，环比-19.04%、同比+45.43%；毛利率为18.55%，环比-3.95pct、同比-0.21pct。


　　研发投入持续加大，资本结构维持平稳。3Q26公司期间费用为14.20亿元，环比+7.02%、同比+50.60%：期间费用率为7.50%，环比+0.62pct、同比+0.18pct，其中研发费用率环比+0.37pct、同比+0.62pct至4.15%。截至3Q26末，公司资产负债率较2Q26末上行0.28pct至59.45%，资本结构基本维持平稳。


　　金龙稀土上市申请获受理，稀土深加工平台建设持续推进。9月29日，控股子公司金龙稀土北交所上市申请获得受理。金龙稀土聚焦高纯稀土氧化物、稀土金属及合金、磁材等，上市推进有望拓宽融资渠道，为稀土深加工业务发展提供支持。


　　钨战略地位持续提升，看好钨价修复。美国商务部实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价。行业供应收紧预期仍存，加钨战略资源属性强化，有望推动钨价修复。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司26-28年营收分别为724.5/779.9/856.7亿元，实现归母净利润分别为45.4/52.5/65.9亿元，EPS分别为2.86/3.30/4.15元，对应PE分别为12/11/8倍。维持买入″评级。


　　风险提示


　　钨、稀土价格波动；政策及行业监管风险；下游需求不及预期。

□.吴.晋.恺./.王.钦.扬    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司