扬农化工(600486)：业绩符合预期 农化板块有望逐步进入上行周期

业绩回顾


　　3Q26 业绩符合我们预期


　　公司公布1-3Q26 业绩：收入91.3 亿元，YoY-0.25%；归母净利润10.56 亿元，同比持平，符合我们预期，其中3Q26 公司收入25.28 亿元，YoY-13.5%，归母净利润2.66 亿元，YoY+6.5%。


　　3Q26，公司农药原药/制剂（不折百）销量2.91/0.44 万吨，YoY-1.64%/+14.36%；农药原药/制剂销售均价6.02/3.55 万元/吨，YoY+1.63%/19.14%。


　　发展趋势


　　创新药业绩有望开始逐步兑现。公司大力推动创制品种研发，加快推进重点创制产品商业化进程，2025 年两个创制品种获得ISO 通用名；此外，公司也开展了多个次新化合物及重要中间体的工艺研发，取得阶段性进展。2026，公司自主研发的新型杀螨剂威境（15%氟螨双醚悬浮剂）正式上市，我们看好创新药产品上市对公司估值和业绩的催化。


　　能源及农产品价格中枢上移，或推动植保行业进入新一轮上行周期。中东地缘冲突仍未结束，能源供应风险溢价持续抬升，目前布伦特2812 合约已抬升至75-80 美元/桶。能源价格上行一方面将推升农业生产、运输及化肥等综合成本，另一方面通过生物燃料需求等渠道强化玉米、大豆等农产品价格支撑。若全球农产品价格中枢逐步抬升，农户种植收益及投入能力有望改善，并进一步向种子、化肥及农药等农业投入品传导，我们判断植保行业有望由当前的库存修复逐步过渡至需求驱动的景气上行阶段。


　　盈利预测与估值


　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年14.2 倍/12.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和70.00 元目标价，对应19.2 倍2026 年市盈率和16.8 倍2027 年市盈率，较当前股价有35.3%的上行空间。


　　风险


　　能源价格大幅波动，安全生产风险。

□.李.唐.懿./.贾.雄.伟./.严.蓓.娜./.王.嘉.许    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司