江苏金租(600901)：规模稳步扩张 息差温和收窄

1-3Q26 业绩符合我们预期


　　公司1-3Q26 营收同比+15%至53.4 亿元，拨备前利润同比+16%至47.7 亿元，归母净利润同比+10.2%至27.0 亿元、对应年化ROAE 同比+0.6ppt 至13.9%，符合我们预期；对应3Q 单季营收同比+12%/环比+6%至18.3 亿元，拨备前利润同比+12%/环比+6%至16.3 亿元，盈利同比+12%/环比+11%至9.9 亿元、对应年化ROAE 同比+0.7ppt/环比+1.3ppt 至15.0%。同时，公司宣派2026年中期分红每股0.14 元、派息比例47.4%。


　　发展趋势


　　年初至今资产投放稳步扩张，资产质量保持稳健。资产投放方面，截至3Q26 末，公司应收融资租赁款净额较上年末+20%/环比2Q +2%至1,747 亿元，宏观经济不确定环境下公司凭借细分赛道持续挖掘及优势巩固、并通过“厂商租赁+区域直销+股东协同”多渠道实现稳步扩张。资产质量方面，1-3Q26 公司不良率较上年末-2bps/较1H26 -1bps 至0.88%，投放快速扩张下资产质量仍保持稳健；3Q26 拨备覆盖率同比+2.2ppt/环比+7.6ppt 至405%（vs.监管要求下限为100%），拨备策略仍保持审慎。此外，1-3Q26 公司信用减值损失同比+30%至11.2 亿元、对应三季度信用减值损失同比+5%/环比-11%至2.9 亿元，环比下降主因公司投放增速同步放缓。


　　融资成本压降及资产端结构优化支撑净利差仅小幅下行。净利差方面，1-3Q26 公司年化净利差（公司口径）同比-0.05ppt/较1H26-0.03ppt 至3.70%。其中，我们测算公司1-3Q26 融资租赁资产收益率同比-0.08ppt 至6.22%（其中3Q 单季度同比-0.2ppt/环比+0.1ppt 至5.94%）；1-3Q 融资成本同比-0.22ppt 至2.02%（其中3Q 单季度同比-0.1ppt/环比基本持平至1.94%），竞争加剧下资产端收益率有所承压，公司把握货币宽松窗口多措并举压降资金成本，并通过优化资产结构等对净利差形成支撑。


　　盈利预测与估值


　　基本维持26e/27e 盈利预测不变，公司当前交易于1.5x/1.4x26e/27e P/B。维持目标价8.6 元及跑赢行业评级（对应21%上行空间及1.8x/1.7x 26e/27e P/B）。


　　风险


　　资产投放不及预期，利差表现不及预期，资产质量不及预期。

□.井.雨.洁./.毛.晴.晴./.姚.泽.宇    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司