福耀玻璃(600660)2026年三季报点评：汇率等因素导致业绩波动 持续看好长期增长前景

3Q26 业绩表现低于预期：前三季营业收入同比+2.5%至341.2 亿元，归母净利润同比-15.0%至60.1 亿元；其中，3Q26 营业收入同比+2.5%/环比+5.1%至121.5 亿元，归母净利润同比-9.9%/环比-9.8%至20.4 亿元。我们判断3Q26 业绩表现低于预期，主要受汇兑+火灾/质量赔付等因素影响；前三季剔除汇兑后的利润总额同比+1.2%（汇兑损失约10.7 亿元vs. 去年同期汇兑收益约4.8 亿元）。


　　毛利率表现稳定，汇率导致ASP 同比增速放缓：前三季汽车玻璃主营业务收入同比+3.8%；其中，国内汽车玻璃收入同比+5.5%，海外汽车玻璃收入同比+2.0%（剔除美国关税冲减影响后，海外汽车玻璃收入同比+3.7%）。前三季毛利率同比+1.2pcts 至38.6%（3Q26 毛利率同比+0.1pcts/环比-2.1pcts 至38.0%，2Q26存在一次性关税冲回影响）。1）产品结构升级对冲行业总量承压（前三季高附加值产品收入占比约60%），汇率波动导致ASP 同比增速放缓（剔除美国关税冲减+汇率波动影响后，ASP 同比+8.1%）；2）火灾/质量缺陷的一次性影响拖累3Q26 业绩表现（预计4Q26E-1Q27E 保险赔付有望逐步到位）；3）核心盈利能力依然稳健，美国二期全面恢复生产有望带动核心经营能力进一步向好。


　　新一轮产能扩张支撑长期增长逻辑，持续看好长期增长前景：1）高分红：公司保持稳定高分红比例；2）高成长：受益于公司全球产能扩张+行业智能化提速，量/价/利齐升逻辑有望延续（随着国内外新产能逐步释放，公司全球领军地位有望进一步加固）。量：竞争对手量产承压+公司产能优势，有望带动福耀全球市占率稳步抬升。价：行业智能化加速，天幕/可调光玻璃/HUD 等产品放量将带动高附加值产品收入占比提升、以及ASP 稳健向上。利：预计成本控制/规模效应+公司精益化运营管理，有望带动利润率趋稳改善；此外，德国SAM 有望受益于新定点项目的陆续交付而逐步扭亏。我们看好新一轮产能扩张驱动的规模效应、智能电动化助力产品结构升级、以及汽车玻璃与铝饰条的长期协同前景。


　　维持A 股“买入”评级，H 股“买入”评级：鉴于行业承压、以及汇率波动风险，我们下调盈利预测；预计2026E-2028E 归母净利润约85.7/100.8/111.7 亿元（vs. 原预测约98.8/118.1/134.8）。我们看好汽车玻璃主业产品结构升级/全球市占率抬升+铝饰条业务长期协同前景，维持A/H 股“买入”评级。


　　风险提示：下游需求、产能利用率爬坡不及预期；智能电动化推进/高附加值产品应用比例增加幅度不及预期；成本控制不及预期；毛利率爬坡不及预期；德国SAM 持续拖累风险；全球市占率抬升不及预期；汇率风险；市场风险。

□.倪.昱.婧    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司