赤峰黄金(600988)：紫金正式取得控制权 公司迎来发展机遇

公司发布2026 年三季度报告。前三季度实现营业收入100.9 亿元，同比+16.7%，归母净利润22.9 亿元，同比+11.1%；第三季度实现营业收入30.7 亿元，同比-8.9%，环比-11.4%，归母净利润5.53 亿元，同比-41.8%，环比-25.7%。


　　紫金矿业正式获得公司控制权。10 月22 日，紫金矿业发布公告，通过全资子公司已合计持有赤峰吉隆黄金矿业集团股份有限公司25.85%股权，正式获得赤峰黄金的控制权。


　　黄金板块：技改检修与矿山安全自查影响三季度产量。


　　量：前三季度实现产量8.91 吨，同比-1.8 吨，销量9.07 吨，同比-1.6 吨；26Q3 实现产量2.76 吨，同比-1.19 吨，环比-0.41 吨，实现销量2.94 吨，同比-0.96 吨，环比-0.21 吨。


　　价：26Q3 黄金销售均价903 元/克，环比-55 元/克，折价系数97%，环比持平。


　　成本：前三季度公司整体销售成本403 元/克，同比+76 元/克（国内+59元/克，老挝+53 元/克，加纳+92 元/克）；26Q3 公司整体销售成本445 元/克，同比+104 元/克，环比+85 元/克。


　　自产金单位成本同比上升较多，主要原因：1）金价上涨导致资源税增加，26 年4 月起加纳资源税由5%调整为5%-12%阶梯税率；2）老挝塞班购买矿卡、加纳瓦萨设备维修+基建，增加维持性资本开支；3）吉隆、五龙、塞班金矿技改检修；4）国内矿山按要求开展安全自查。


　　其他板块经营情况：2026 年前三季度实现电解铜产量7384 吨，同比增长52.7%，销量7403 吨，同比增长52.0%；铜精粉产量1329 吨，同比下滑26.6%，销量1395 吨，同比下滑23.3%；铅精粉产量274 吨，同比下滑89.9%，销量283 吨，同比下滑89.8%；锌精粉产量9898 吨，同比下滑46.7%，销量9728 吨，同比下滑43.6%；钼精粉产量75 吨，同比下滑85.3%，销量90 吨，同比下滑80.3%；稀土产品产量149 吨，同比下滑76.1%，销量294 吨，同比下滑34.5%。


　　2026 年指引：根据前三季度实际完成情况，经公司审慎研究评估，更新2026 年黄金产销量目标为 12.5-13 吨（（ 原计 14.7吨），第四季度目标产量约为3.5-4 吨。


　　投资建议：考虑公司下调2026 年产量指引，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为134/171/233 亿元，归母净利润分别为34.4/43.2/68.9 亿元，对应PE 分别为25.7/20.5/12.9 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：金属价格波动，美联储超预期加息，产量指引不及预期等。

□.张.航./.王.瀚.晨    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司