学大教育(000526)：Q3业绩超市场预期 多元化实现淡季不淡

事件概述


　　2026Q3 公司收入/ 归母净利/ 扣非归母净利分别为7.57/0.2/0.17 亿元， 同比增长8.59%/1297.04%/830.97%，Q3 淡季不淡，业绩超市场预期，我们分析主要由于拓品类（高考复读、艺考等）平滑了一对一业务的淡季影响。


　　公司公告以不超过5000 万元增资开源中国、持股不超过1.23%，共同推进AI 在教育场景中的应用。


　　分析判断:


　　合同负债增速有所放缓。26Q3 合同负债为12.77 亿元，同比增长6.13%；26Q3 销售收现为14.05 亿元，同比增长7.75%。


　　净利率提升主要由于期间费用率下降。26Q3 公司毛利率为26.7%、同比下降0.4PCT，归母净利率为2.6%、同比提升2.4PCT。净利率提升主要由于销售费用率下降1.1PCT、管理费用率下降2.3PCT、研发及财务费用率下降0.35PCT。


　　投资建议：


　　我们分析，（1）短期来看，行业β 升温，今年K12 教培暑期价格战趋缓，公司作为一对一培训龙头重启扩张、净利率提升的逻辑仍存；（2）中长期来看，高利润率的小班组和全日制基地业务有望带动公司整体净利率改善。维持26-28 年收入预测36.12/40.56/45.43 亿元；维持26-28 年归母净利预测3.42/4.03/4.68 亿元，对应26-28 年EPS 为2.80/3.31/3.84 元，2026 年10 月26 日收盘价33.41 元对应26-28 年PE 分别为12/10/9X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　政策调整风险、市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险。

□.唐.爽.爽./.王.鹤.锟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司