登康口腔(001328)：Q3扣非净利+33% 业绩延续稳增

事件概述


　　登康口腔发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 公司实现营收14.25 亿元，同比+16.05%，归母净利润1.61 亿元，同比+18.32%，扣非归母净利润1.47 亿元， 同比+32.43%。2026Q3 单季度公司实现营收4.64 亿元，同比+20.16%，归母净利润0.59 亿元，同比+17.09%，扣非归母净利润0.55 亿元，同比+32.54%。


　　分析判断:


　　收入端：收入稳步向上，营销&研发双轮驱动。


　　公司Q3 收入延续上半年以来的稳增态势，我们判断主要得益于公司不断坚持“营销+研发”双轮驱动，持续夯实自身竞争力和提升行业地位。其中，营销端强化核心品牌“冷酸灵”的知名度和美誉度，加强“精耕分销、强化 KA、电商和新零售并举”的策略，线上线下多渠道并行实现整体份额的提升。此外，研发端贯彻自主创新和产学研医四位一体，依托完备的创新体系和研发机制，将新材料和新机理融入产品，让传统口腔护理产品焕发活力，并积极布局智能口腔、口腔医疗等第二曲线。


　　利润端：毛利率提升&费用管控得当，扣非净利率同比增长。


　　盈利能力方面，2026Q1-Q3 公司毛利率52.59%，同比+2.10pct；归母净利率11.28%，同比+0.22pct；扣非归母净利率10.28%，同比+1.27pct。2026Q3 单季度毛利率52.36%，同比+6.46pct；归母净利率12.79%，同比-0.33pct；扣非归母净利率11.79%，同比+1.10pct。公司毛利率稳步增长，判断系产品结构改善所致，此外费用率相对稳定，综合导致公司扣非净利率稳中有升。


　　期间费用率方面，2026Q1-Q3 公司期间费用率为39.95%，同比+0.49pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为33.48%、3.93%、3.11%、-0.56%，同比分别+0.44pct、+0.11pct、-0.16pct、+0.10pct；2026Q3 单季度公司期间费用率为37.91%，同比+4.59pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为30.82% 、4.46% 、3.17% 、-0.54%， 同比分别+5.31pct 、-0.30pct 、-0.55pct 、+0.13pct。公司单Q3 销售费用率有所增加，主要系营销投入增多所致，整体Q1-Q3 费用率则表现平稳。


　　投资建议


　　公司深耕中国口腔清洁护理市场，在抗敏感细分领域线下市场常年占据第一，市场地位和品牌心智稳固。伴随抗敏感细分赛道渗透率的提升，以及公司“十五五”战略目标和“8462”行动等战略的持续推进，各项业务有望稳健发展。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年营收分别为20.06/23.27/26.60 亿元，2026-2028 年归母净利润分别为2.23/2.69/3.18 亿元，对应EPS 分别为1.30/1.56/1.85 元，对应2026 年10 月26 日收盘价33.71 元，PE 分别为25/21/18X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1） 行业竞争加剧；2）新品推出不及预期；3）渠道建设不达预期。

□.徐.林.锋./.杜.磊    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司