建发合诚(603909)：营收增长亮眼 费用管控能力持续改善

2026 年第三季度报告披露，营收表现亮眼


　　建发合诚披露2026 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入63.38 亿元，同比增长21.72%；利润总额1.38 亿元，同比增长19.21%；归属于上市公司股东的净利润0.83 亿元，同比增长8.70%；扣除非经常性损益后的净利润0.78 亿元，同比增长9.28%；经营活动产生的现金流量净额2.83 亿元，同比增长319.64%；基本每股收益0.3202 元/股。聚焦Q3，公司Q3营业收入同比增长32.75%，主要系Q3 建筑施工业务规模增长的影响。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额增长，亦主要系建筑施工业务规模增长，相应回款增加的影响。新签合同方面，截止2026Q3，公司累计新签合同总额97.56 亿元，同比下滑9.22%，其中工程咨询业务新签合同额7.34 亿元，工程施工业务新签合同额90.22 亿元。


　　期间费用率有所下降，费用管控能力持续改善


　　2026 年前三季度，公司期间费用率有所下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.18%、1.34%、0.39%和-0.02%，合计为1.89%，较2025 年全年下降0.70 个百分点。其中，管理费用率由2025 年的1.76%降至1.34%，销售费用率由0.34%降至0.18%，研发费用率由0.50%降至0.39%，除财务费用外的各项费用率均有所下降，反映公司费用管控有所改善。


　　毛利率小幅下降，施工合同结转支撑收入增长


　　公司施工业务收入有望随存量合同逐步结转而持续释放，为业绩增长提供支撑。但考虑到公司毛利率有所下滑，盈利能力承压，我们相应下调公司未来归母净利润预测,预计公司26-28 年归母净利润分别为1.2 亿、1.3 亿、1.5 亿元（26-27 年前值预测为1.3 亿、1.5 亿元）。后续随着施工合同逐步结转，公司收入规模有望获得一定支撑，因此基本维持公司26 年营业收入的预测，上调公司27 年的预测，预计公司26-28 年营业收入分别为94 亿、120 亿、123 亿（26-27 年前值预测为96 亿、100 亿元），维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；订单转化不及预期；应收账款收回不及预期。

□.鲍.荣.富    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司