平高电气(600312)：前三季度业绩同比增长25% 超特高压产品批量交付

2026 年前三季度实现归母净利润12.3 亿元，同比+25%。2026 年前三季度实现营业收入81.5 亿元，同比-3.4%；归母净利润12.3 亿元，同比+25.3%；扣非归母净利润12.1 亿元，同比+24.3%。前三季度综合毛利率29.9%，同比+4.8pct；净利率16.0%，同比+3.5pct。单季度来看，2026Q3 实现营业收入27.8 亿元，同比+1.4%；归母净利润4.1 亿元，同比+30.5%；扣非归母净利润4.1 亿元，同比+31.6%。单季度毛利率30.1%，同比+4.2pct；净利率16.0%，同比+3.6pct。


　　经营现金流主动让利供应链。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额-4.2 亿元，上年同期为1.3 亿元，变动原因系本期加大回款力度、货款回收同比增加，同时公司积极履行社会责任，主动缩短付款账期、提升现金支付占比，切实保障中小企业利益、强化供应链安全和韧性，导致经营现金流净额同比减少。


　　国家电网持续推进特高压建设。截至6 月底，陕北—安徽±800 千伏特高压直流输电工程和长沙、曹州主变扩建工程建成投运；攀西、浙江环网、南阳电厂二期送出等特高压工程开工建设；在建的甘肃—浙江、蒙西—京津冀、阿坝—成都东、大同—天津南等“八交七直”15 项特高压工程有序推进。目前，已累计建成投运“22 交21 直”43 项特高压工程，跨区跨省输电能力超过3.8 亿千瓦。


　　国内外市场拓展同步发力。公司针对网外市场实施优化产品设计、分级分类策略，单机设备中标不断提升，成功入围3 家央企大客户框架采购，混合气体GIL 产品实现业绩零的突破。国际市场布局不断拓展，多款产品进入安哥拉、圭亚那等新市场。


　　风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到业绩符合预期，我们维持2026-2028 年归母净利润预测14.41/17.44/19.75 亿元，同比+29%/+21%/+13%。当前股价对应PE 为20.3/16.7/14.8x，维持“优于大市”评级。

□.王.蔚.祺./.王.晓.声    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司