鱼跃医疗(002223)：业绩拐点基本确立 新品放量+全球化布局持续加速

【投资要点】


　　公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入66.11 亿元（yoy+1.02%）；归母净利润11.31 亿元（yoy-22.83%），剔除汇兑损益影响后同比下降17.29%；扣非归母净利润10.37 亿元（yoy-11.28%），剔除汇兑损益影响后同比下降4.6%，经营活动现金流量净额11.58 亿元（yoy-22.95%）。其中单三季度实现营业收入20.42 亿元（yoy+8.28%）；归母净利润2.88 亿元（yoy+9.55%），剔除汇兑损益影响后同比增长15.47%；扣非归母净利润2.76 亿元（yoy+8.06%），剔除汇兑损益影响后同比增长14.23%。


　　单季收入、利润双双转正，经营拐点基本确认。2026Q1-Q3 公司收入端单季度同比增速分别-2.69%、-1.09%、+8.28%，单季度归母同比增速分别为-31.44%、-28.28%、+9.55%，扣非归母同比增速分别-20.00%、-12.46%、+8.06%，业绩迎来良性增长，未来有望延续良好趋势。从盈利能力角度看，单三季度公司毛利率50.02%，环比提升0.66pp，呈现回升趋势。从费用端看，2026 年单三季度公司销售费用率21.77%，同比-0.51pp，管理费用率5.99%，同比-0.35pp，研发费用率6.89%，同比-1.04pp，费用投入持续优化。


　　研发创新持续加码，产学研协同筑牢核心竞争力。公司持续专注研发创新，2026 年前三季度注册获证国内合计193 项、海外合计241 项，授权专利合计217 件，新申请中国专利182 件、海外专利65 件，专利与注册证储备持续增厚；聚焦AI 驱动产品技术跃迁，拓展全新品类、加速穿戴化布局，覆盖预防—诊断—治疗—康复全链路健康生态，叠加全链路产品矩阵，有望支撑长期竞争力与新品迭代节奏。全球化布局纵深推进，由"产品出海"迈向"生态共建"。公司已建成9 大研发中心、7 大制造中心，布局27 个本地团队、9 家海外子公司，属地化运营体系日趋完善。全球准入稳步推进，CGM Anytime 4 及Anytime 5系列已获欧盟MDR 认证，主要产品已取得欧盟医疗器械CE、欧盟MDR、韩国KGMP 等认证，为加速进入全球市场奠定基础，海外业务有望持续贡献增长弹性。


　　【投资建议】


　　考虑公司为家用品牌器械龙头，海外市场持续发力，血糖、急救等核心业务持续高增长，经营状况持续向好，我们预计公司2026-2028 年营收分别为85.69、97.38、111.29 亿元，同比增速分别为7.7%、13.7% 、14.3%，归母净利润分别为13.84、16.51、19.34 亿元，同比增速分别为-6.6%、19.3%、17.1%，当前股价对应PE 分别为20、16、14 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　市场竞争加剧的风险；新产品研发及推广不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；成本及费用投入超预期的风险。

□.唐.爱.金    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司