登康口腔(001328)：3Q业绩靓丽 结构持续优化 中长期成长逻辑清晰

业绩简评


　　10 月22 日，公司披露2026 年三季度报告，3Q26 收入4.64 亿元，同比+20.16%；归母净利0.59 亿元，同比+17.09%；扣非归母净利0.55 亿元，同比+32.54%。前三季度收入14.25 亿元，同比+16.05%；归母净利1.61 亿元，同比+18.32%；扣非归母净利1.47 亿元，同比+32.43%，业绩符合预期。


　　经营分析


　　Q3 收入增速环比提升，高端化与渠道结构优化持续兑现。公司在产品端结构持续优化，医研、专研系列在线下渠道的占比持续提升，产品结构升级对均价和毛利的拉动逻辑持续兑现。


　　毛利率持续优化，费用管控与结构优化。26Q1-3 毛利率52.59%，同比+2.10pct，其中Q3 单季毛利率约52.36%，同比+6.46pct。费用端，26Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为33.48%/3.93%/3.11%/-0.56%，同比分别+0.44/+0.11/-0.16/+0.10pct；26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为30.82%/4.46%/3.17%/-0.54%，同比分别+5.31/-0.30/-0.55/+0.13pct。


　　中长期逻辑不变，口腔医疗与美容护理布局稳步推进。公司作为抗敏感细分龙头（线下市占率超60%），短期依托大单品迭代放量及线下渠道深耕，份额提升逻辑清晰；中长期看，公司在口腔医疗（牙齿脱敏剂等）、智能口腔（电动牙刷26H1 收入同比+81.51%）及海外市场（已进入越南市场，完成海外供应链试点体系搭建）等方向持续储备增量，有望逐步打开第二增长曲线。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司26-28 年归母净利分别为2.19、2.71、3.36 亿元，当前股价对应PE 分别为35、28、23X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争风险；新品放量不及预期风险。

□.赵.中.平./.毕.先.磊    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司