立华股份(300761)：黄鸡价格回暖 成本领先 Q3业绩扭亏

黄鸡价格回暖，Q3 业绩扭亏为盈。公司发布26 年三季报，前三季度实现营业收入146 亿元，同比增长8.3%，归母净利润约2.36 亿元，同比下滑17.8%，扣非后归母净利润2.37 亿元，同比下滑19%；单三季度营业收入约55 亿元，同比增长6.7%，归母净利润3.08 亿元，同比增长122.7%，扣非后归母净利润3.1 亿元，同比增长113.8%，业绩符合预期。报告期内营业收入和利润增长主要来自黄鸡出栏量同比增长和黄鸡价格同比上涨。


　　Q3 黄鸡养殖单羽盈利约2.1 元，成本维持行业领先。据销售月报及三季报，前三季度公司出栏黄鸡4.4 亿羽，同比增长6.1%，实现销售收入117.5 亿元，同比增长16.8%，销售均价约11.9 元/公斤，同比上涨约7.5%，测算前三季度平均单羽盈利约1 元，高于行业平均水平。26Q3 出栏黄鸡约1.6 亿羽，同比增长4.4%，销售均价约12.5 元/公斤，同比上涨约8.7%，环比上涨约9%，测算Q3 单羽盈利约2.0-2.1 元，公司成本长期维持行业领先，预计26 年全年出栏量同比增长6%-8%。


　　生猪养殖成本跻身行业第一梯队，Q3 生猪头均亏损幅度显著低于同行。据公司销售月报及三季报，前三季度公司出栏生猪约172 万头，同比增长14.4%，实现销售收入约23.5 亿元，同比下降13.3%，销售均价约10.93 元/公斤，同比下跌25.4%，测算头均亏损约100-110 元。26Q3 出栏生猪59.7 万头，同比增长7.4%，实现销售收入约8.2 亿元，同比下降13.3%，销售均价约11.09 元/公斤，测算头均亏损约80-90 元，成本领先叠加销区高猪价，亏损幅度显著低于行业平均水平。伴随种猪性能及产能利用率提高，养殖成本有望继续下降。


　　盈利预测和投资建议。公司黄鸡、生猪养殖成本优势显著，出栏量稳健扩张，双轮驱动业绩增长具备高弹性，预计26-28 年EPS 为0.81、1.98、2.05 元/股，维持合理价值23.75 元/股，对应27 年PE估值12X，维持“买入”评级。


　　风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、疫病风险。

□.郑.颖.欣./.钱.浩    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司