洽洽食品(002557)26Q3点评报告：低基数下同比高增 积极布局高势能渠道

事件：公司发布2026 年三季报：公司26Q3 营收18.56 亿元（同比增长6.09%），归母净利润1.42 亿元（同比增长79.13%），扣非归母净利润1.32 亿元（同比增长84.54%）。26年前三季度，公司营收53.62 亿元（同比+19.11%），归母净利润3.88 亿元（同比+130.97%）。


　　我们在业绩前瞻中预测26Q3 营收同比增长10%，归母净利润同增100%，26Q3 营收增速略低于我们预期；26Q3 归母净利润在低基数下实现高增，增速也略低于我们预期。


　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测2026-2028 年归母净利润分别为6.16 亿元/7.26 亿元/8.21 亿元，分别同比增长93.3%/18.0%/13.1%，最新收盘价对应26-28 年PE 分别为15x、13x、11x。我们认为传统的坚果炒货市场集中度仍有一定提升空间，随着居民健康化观念的提升，坚果类消费总量有望进一步提升，公司作为瓜子行业头部企业大力发展第二曲线的坚果业务，也积极布局薯片、魔芋等其他品类。公司系列产品当前在多个高势能渠道均实现较好卡位。维持“增持”评级。


　　业务端：我们预计公司26Q3 瓜子业务及坚果业务均实现正增长，其中坚果业务增速预计高于瓜子业务。公司坚持推进产品品质升级和差异化创新突破。坚果、魔芋等业务在山姆、盒马等渠道动销良好，风味坚果、鲜切薯条、黑花生、七彩花生果等新品持续上市，展现公司较强的产品创新能力，有望凭借差异化产品抢占消费者心智，适应复杂多变的渠道变革。渠道端：今年以来休闲零食渠道变革迅速，公司积极布局即时零售、零食量贩、盒马及山姆等高势能渠道并实现较好增长；此外公司今年以来发力线上销售，久谦咨询数据显示，洽洽主品牌在2026 年1-9 月线上销售额（含京东、天猫、抖音三个渠道，品类为休闲零食，为不完全统计，仅供参考）达4.7 亿元，同比增长25%，助力公司营收增长。


　　盈利能力方面：26Q3 公司毛利率为26.58%，同比+2.06pct，预计主要为原材料采购成本下降所致； 26Q3 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为11.32%/3.58%/1.21%/0.41%，分别同比+1.17pct/-0.94pct/-0.07pct/-1.13pct，其中财务费用率下降原因为本期汇兑收益增加，销售费用率提升预计由电商等新渠道营销费用投入增加所致。


　　风险提示：食品安全问题，成本大幅波动。

□.吕.昌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司