永新股份(002014)：扩产持续落地 成长路径清晰

事件：公司发布2026 年三季报。26Q1-3 实现收入 30.11 亿元（同比+11.3%），归母净利润3.12 亿元（同比+0.9%），扣非归母净利润2.97 亿元（同比+2.1%）；26Q3 实现收入10.73 亿元（同比+11.8%），归母净利润1.28 亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润1.24 亿元（同比+4.8%）。


　　点评：公司逆势保持收入提升趋势，我们预计提价稳步落地、且销量实现健康增长；盈利能力方面，原材料价格波动导致成本压力加剧，我们判断毛利率延续一定压力，产品结构优化、规模优势显现，我们预计石油基材料价格回落后，公司盈利有望逐步改善。


　　彩印稳增， 薄膜增长有望提速。26H1 彩印/ 薄膜收入同比分别+8.8%/+15.7%，毛利率同比分别+0.4/+1.9pct，我们预计Q3 各品类收入均有望延续H1 增长趋势，其中薄膜受益于新产能落地爬坡&产品结构持续优化，收入增长有望提速&盈利能力同比仍在提升。展望未来，公司仍有2.2万吨新型功能膜材料、4 万吨彩印复合软包装、2000 吨宠物食品包装材料、4500 吨精密注塑制品扩建等新项目持续投产，且积极强化高端产品布局，未来经营韧性有望延续。


　　毛利率承压，费用率优化。26Q3 公司毛利率为21.96%（同比-2.48pct），归母净利率为11.93%（同比-1.19pct）。费用表现来看，26Q3 期间费用率为7.64%（同比-1.84pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/2.82%/4.45%/-1.18%（（ 同比分别+0.10/-0.36/+0.05/-1.63pct），财务费用率表现优异主要系汇兑受益增加（存量欧元外币贷款）。


　　现金流承压，营运能力保持稳定。26Q1-3 经营性现金流净额为1.47 亿元（同比-0.42 亿元），其中26Q3 单季0.47 亿元（同比-2.53 亿元）；26Q3 末存货/应收/应付周转天数分别为62.0/65.2/32.2 天（同比分别+11.9/-4.5/-3.6天）。


　　盈利预测：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为4.5、5.0、5.8 亿元，对应PE 为15.0X、13.4X、11.6X。


　　风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧

□.姜.文.镪./.李.晨    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司