登康口腔(001328)2026 年三季报点评：营收环比提速 扣非利润延续高增

本报告导读：


　　26Q3 公司营收、归母、扣非同比+20.2%、+17.1%、+32.5%，在高端爆品的带动下经营质量持续改善，线上、线下预计实现均衡增长，关注大健康业务拓展。


　　投资要点：


　　我们维持 2026-2028 年 EPS 预测 1.25、1.49、1.79 元，维持目标价37.5 元，维持增持评级。


　　26Q3 扣非利润高增，毛利率同比改善明显。2026Q1-3 公司营收、归母、扣非 14.25、1.61、1.47 亿元，同比+16.1%、+18.3%、+32.4%；对应 Q3 营收、归母、扣非 4.64、0.59、0.55 亿元，同比+20.2%、+17.1%、+32.5%，预计受益医研系列产品持续放量。Q3 毛利率 52.4%同比+6.5pct，预计受益产品结构优化、高毛利率的医研系列占比提升；销售费用率 30.8%同比+5.3pct，预计因线上营销投入；管理/研发/财务费用率 4.5%/3.2%/-0.5%，同比-0.3/-0.6/+0.1pct。Q3 归母净利率 12.8%同比-0.3pct，但扣非净利率 11.8%同比+1.1pct，归母与扣非增速差主因政府补助等非经同比减少。


　　线上线下增长均衡，持续提升全渠道增长质量。2026H1 公司经销、直供、电商模式分别同比+17%/-69%/+14%，参照 H1 经营趋势，我们预计 Q1-3 公司线上线下维持均衡增长。线上渠道，公司坚持“聚焦爆品，精耕内容，品效合一”的整合营销路径，主动优化平台结构与资源投入，电商销售保持高速成长；线下渠道方面，公司贯彻“精耕分销、强化 KA、电商和新零售并举”的策略，依托深厚的市场根基，在行业整体承压背景下实现了市场份额的稳步提升。


　　产品矩阵持续丰富，关注电动牙刷等大健康业务拓展。公司持续丰富产品矩阵，牙膏品类围绕抗敏修护核心心智形成医研、专研、预护、基础等多产品线，其中医研系列 7 天修护、重组角蛋白牙膏维持较好表现。公司依托口腔护理产品优势向口腔大健康领域拓展，未来公司将持续完善覆盖智能电动牙刷、冲牙器、口腔医疗器械、口腔卫生用品等完整产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，为公司第二增长曲线提供核心支柱。


　　风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限

□.訾.猛./.闫.清.徽    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司