中煤能源(601898)：Q3经营维持稳健 收入、利润环比均增长

核心观点


　　事件：公司发布2026 年三季报，2026 前三季度营业收入1156.4 亿元，同比+4.6%，归母净利润127.5 亿元，同比+2.1%；2026Q3 营业收入425.0 亿元（同比+17.6%，环比+9.1%），归母净利润46.0 亿元（同比-3.8%，环比+6.8%）。


　　Q3 公司自产煤售价进一步上涨，产销量基本持平。（1）2026Q1-Q3，公司自产煤吨煤销售均价分别为496 元/吨、551 元/吨、619 元/吨，同期，秦皇岛港口5500 大卡动力煤现货季度均价分别为715 元/吨、818、878 元/吨（长协季度均价分别为682 元/吨、687、703 元/吨）；（2）2026Q2-Q3，公司自产煤产量分别为3178 万吨（同比-6.5%）、3143 万吨（同比-8.2%），自产煤销量分别为3172 万吨（同比-7.9%）、3217 万吨（同比-6.3%）。


　　公司煤化工产品维持高价格，盈利维持稳健。（1）2026Q3，公司实现毛利润118.6 亿元，其中煤炭业务贡献96.2 亿元，非煤业务贡献22.4 亿元（2026Q1-Q2分别为21.2、25.7 亿元，总体维持稳健）；（2）2026 年前三季度，公司聚烯烃销量115.7 万吨（同比+17.6%），平均销售价格7258 元/吨（同比+10.9%），平均销售成本5865 元/吨（同比-6.5%）。


　　成本上升、投资收益下滑影响Q3 业绩释放。（1）公司Q3 财务费用6.8 亿元（同比+39.8%、环比+47.1%），管理费用15.0 亿元（同比+15.4%、环比+42.5%）；（2）公司Q3 投资净收益3.0 亿元，为2020Q3 以来单季度最低值。


　　盈利预测与投资建议


　　综合成本的提升，我们小幅调整公司2026-2028 年的业绩预期，预计2026-2028 年公司EPS 分别为1.50、1.61、1.68 元（原2026-2028 年预测为1.62、1.74、1.82元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026 年平均PE11 倍，调整目标价至16.50 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

□.蒋.山./.李.晓.渊    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司