申通快递(002468)2026年三季报点评：Q3归母净利润同比+79% 业务量保持高增

事件:


　　申通快递于2026 年10 月23 日发布2026 年第三季度报告。


　　投资要点:


　　财务表现：“反内卷”助力价格修复，利润弹性持续释放，2026Q3归母净利润同比+79%至5.40 亿元，前三季度累计利润已超2025 年全年。1）2026Q3：实现营业收入164.71 亿元，同比+21.59%；归母净利润5.40 亿元，同比+78.72%；扣非归母净利润5.61 亿元，同比+74.23%，盈利能力延续修复态势。2）2026 年前三季度：实现营业收入489.61 亿元，同比+26.94%；归母净利润15.75 亿元，同比+108.46%，已超过2025 年全年（13.69 亿元）；扣非归母净利润16.01 亿元，同比+111.14%。


　　单票经营表现：Q3 单票归母净利润同比+0.02 元至0.071 元，环比基本持平。1）2026Q3：单票快递收入2.12 元，同比+0.07 元（增幅约3.46%），环比-0.05 元；单票毛利0.16 元，同比+0.04 元，环比基本持平；单票归母净利润0.071 元，同比+0.02 元（增幅约51.98%），环比基本持平。2）2026 年前三季度：单票快递收入约2.20 元，同比+0.18 元（增幅约9.08%）；单票归母净利润约0.072元，同比+0.032 元（约+79.05%）。


　　业务量表现：市场份额连续环比提升，前三季度市场份额同比+1.5pct 达14.5%。2025 年11 月公司并表丹鸟物流，2026Q3 实现业务量76.61 亿件，同比+17.59%，日均约0.83 亿件，公司增速显著跑赢行业，市场份额15.0%，同比+1.9pct、环比+0.5pct。前三季度累计业务量219.61 亿件，同比+16.4%，市场份额约14.5%，同比+1.5pct。


　　丹鸟网络融合稳步推进，协同价值或持续释放。公司战略性收购丹鸟物流后进一步切入高品质快递赛道，一方面有助于公司构建差异化竞争壁垒，优化客户结构，巩固市场地位，另一方面通过逐步推进网络融合及资源共享，有助于推动全网服务质量提升及全链路降本增效。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为673.53 亿元、714.29 亿元和750.48 亿元，同比分别+21.17%、+6.05%和+5.07%，归母净利润分别为23.10 亿元、27.23 亿元、30.55 亿元，同比分别增长68.78%、17.87%、12.20%，对应市盈率分别9.19 倍、7.80 倍、6.95 倍。受益于快递行业“反内卷”推动价格回升及公司业务量增长，看好公司利润稳步修复，维持“增持”评级。


　　风险提示：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降；油价上涨风险；用工成本上涨风险等。

□.匡.培.钦./.秦.梦.鸽    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司