东阿阿胶(000423)：稳健增长 韧性十足

业绩简评


　　2026 年10 月23 日，公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度，公司实现收入 49.40 亿元，同比；+实3.现65归% 母净利润13.30 亿元，同比+4.39%；实现扣非归母净利润12.59 亿元，同比+8.97%。


　　单季度看，2026 年Q3 公司实现收入17.85 亿元，同比+4.05%；归母净利润4.69 亿元，同比+2.90%；扣非归母净利润4.39 亿元，同比+19.39%。


　　经营分析


　　毛利率稳步提升，继续实现高质量发展。2026 年前三季度公司毛利率为74.88%，同比+1.20pct，盈利能力稳步提升。Q3 归母增速低于扣非，主要受非经常性损益同比减少影响。26 年Q3 经营活动现金流净额为3.18 亿元，环比明显改善，同比减少主要系授信政策阶段性使用、营销活动开展及研发投入增长、加大大宗物资采购等多方面影响，随着年底陆续回款，26 年全年现金流有望呈现良好表现。


　　研发投入持续加码，费用投放效率提升。2026 年前三季度，公司销售费用率同比下降1.89pct 至33.28%，费用投放效率持续提升。


　　公司围绕阿胶丰富产品矩阵，加快鹿产业、肉苁蓉及养颜抗衰等方向布局，前三季度研发费用1.96 亿元，同比+35.17%，为后续更多产品梯队建设及适应症拓展提供支撑。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们看好公司三大曲线驱动未来发展，更多新品有望陆续推出，叠加渠道拓展，公司有望保持稳健增长。预计公司26-28 年归母净利润分别为19.19 亿元、21.44 亿元、24.22 亿元，分别同比增长10.4%、11.7%、13.0%，对应EPS 分别为3.00 元、3.35 元、3.79元，现价对应PE 分别为16/14/12 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　单一品类产品占比较大风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、政策风险、新品放量不及预期风险等。

□.甘.坛.焕./.王.奔.奔    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司