东方财富(300059)：主要业务表现优于市场 AI赋能开新机

本报告导读：


　　公司手续费及佣金业务表现优于市场成交量，两融业务利率受利率下降影响而同步下行，但经纪业务市占率与费率预计较为坚挺，新增开户数趋缓下，公司有望通过AI业务激发存量用户付费意愿。


　　投资要点：


维持“增持”评级，维持目标价31.20元/股，对应2026年32xP/E公司2026前三季度调整后营收（含投资业务）175.85亿元，同比+29.72%；归母净利润119.07亿元，同比+30.89%。预计2026-2028年EPS0.97/1.08/1.12元（前值1.02/1.16/1.25元）。维持“增持”评级，考虑自营投资占比较高，给予2026年32xP/E，维持目标价31.20元。


手续费及佣金收入表现优于市场成交量，但两融业务市占率与利率双降。单三季度调整后收入57.59亿元，环比-7.02%，根据Choice数据，沪深京股市日均股基成交额2.73万亿元，环比-16.4%，公司手续费及佣金净收入单季度28.3亿元，环比-8.36%，表现优于成交量环比情况，我们判断公司经纪业务市占率与经纪费率较为坚挺；利息净收入10.89亿元，环比-6.94%。根据Choice数据，期末全市场两融余额2.5万亿元，公司融出资金余额794.26亿元，环比-17.65%，两融市占率由26H1的3.22%下降至3.13%，单季度两融利息率（利息收入/平均融出资金余额）从半年度5.27%下降至4.95%。基金代销业务与金融信息服务收入Q3合计11.36亿元，环比-6.62%。成本端营业总成本单季度14.33亿元，环比+3.8%，主要系管理费用增加，单三季度8.11亿元，环比+6.6%；研发费用单季度2.78亿元，环比+3.11%。


新增开户数趋缓，AI赋能开拓业务新场景并激发存量用户付费意愿。据上交所数据，2026Q3单季度A股新增开户690.46万户，环比下降14.24%，新增开户节奏有所放缓。我们认为后续增长或需更多存量客户推动与财富管理需求转化。公司持续拓展金融AI生态，依托妙想MCP与妙想Work两大载体协同推进，其中妙想MCP已接入豆包、WorkBuddy、Kimi等平台，将Choice数据及金融分析能力引入用户常用的AI工具，降低使用门槛、拓宽客户来源，为数据调用实现培育需求。另一方面，妙想Work通过Skills与专家团协同，贯通资料搜集、数据核验和研究成果交付，推动产品由信息查询向完整投研任务执行延伸，有望提升专业用户黏性与付费意愿。


　　风险提示：资本市场大幅调整，用户付费需求不及预期。

□.刘.欣.琦./.孙.坤./.俞.炳.坤    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司