宁德时代(300750)2026年三季报点评：产品结构和税费影响 26Q3盈利阶段性承压

事件。2026 年10 月20 日，公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入4421.37 亿元，同比增长56.19%；归母净利润为645.30 亿元，同比增长31.60%；扣非归母净利润为578.76 亿元，同比增长32.68%。其中，2026Q3 单季度公司实现营业收入1652.21 亿元，同比增长58.58%，环比增长11.80%；归母净利润为212.46 亿元，同比增长14.54%，环比下降5.77%；扣非归母净利润为188.62 亿元，同比增长14.86%，环比下降9.84%。2026Q3 公司盈利阶段性承压。


　　产品结构和税费影响下盈利阶段性承压。2026Q3，公司销售毛利率/净利率分别为20.69%/13.60%，分别环比-2.46pct/-2.84pct，盈利阶段性承压。26Q3 公司单位盈利下滑主要系产品结构的变化、消费税和出口退税的影响（Q3 税金及附加环比+15.27 亿元）；此外，26Q3 公司研发费用环比+10.77 亿元，资产减值损失环比+11.87 亿元，均影响当期利润。公司目前积极与客户沟通，分担税费影响，同时积极推动新技术和新产品的落地，有望推动盈利能力改善。


　　动力与储能双轮驱动。2026Q3，公司动力和储能电池销量合计超过260GWh，其中储能电池占比约1/4。动力电池方面，根据SNE Research，2026 年1-8 月全球动力电池市场累计装车量达到844.2GWh，同比增长19.7%，其中公司以333GWh 的装车规模稳居全球第一位，同比增长25.2%，市场份额从37.7%提升至39.4%；根据动力电池联盟数据，2026 年1-9 月，公司在国内动力电池领域的市占率达44.16%，同比提升1.41pct。此外，公司持续推进换电业务，已初步形成较完善的换电生态并加快换电站建设，巧克力换电站累计建成超2500 座，26 年全年预计会超过3000 座。储能电池方面，根据Infolink 数据，2026 年1-8 月，全球锂电储能出货量同比增长86%，需求旺盛。场景上，公司的磷酸铁锂大电芯覆盖主流大储，钠电适合高寒地区及高频调用场景，目前公司的天恒钠电储能系统已签约多个欧洲客户；公司持续提升储能系统集成能力，交流侧出货占比快速提升。此外，公司持续推进在AIDC 的布局，沿着“绿电生产—储能—高效供电—算力消纳”链条展开，提供从电芯、储能系统到高效供电的一体化零碳能源方案。


　　投资建议：公司动力与储能业务需求旺盛，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为881 亿元、1104 亿元、1413 亿元，同比增速分别为22%、25%、28%，对应2026 年10 月23 日收盘价PE 为12 倍、10 倍、8 倍。公司作为全球锂电龙头，技术壁垒与规模优势持续巩固，维持“推荐”评级。


　　风险提示：全球新能源车销量不及预期，海外政策环境变化风险。

□.邓.永.康./.李.孝.鹏./.席.子.屹./.朱.碧.野    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司