深圳机场(000089)：3Q客流回暖 归母净利小幅提升

公司公布9M26 业绩：收入40.38 亿元，同增5.2%；归母净利润8.98 亿元，同增91.8%。其中三季度公司实现收入13.55 亿元，同增3.4%；归母净利润1.61 亿元，同增3.3%。公司9M26 净利小幅低于我们预期的9.1 亿元1%，同比快速增长主因1H26 资产处置等一次性收益。3Q 无影响较大的一次性事件，借助暑运旺季，客流同比增速有所改善，盈利同比小幅提升。往后展望，深圳机场第三跑道投产，中短期无重大资本开支，我们看好公司流量持续爬坡，推动净利润增长，维持“买入”。


　　旺季旅客吞吐量增速有所恢复，货邮吞吐量承压航司在暑运积极投放运力，公司3Q26 起降架次达到11.2 万次，同增1.2%（2Q26 同比基本持平），旅客吞吐量增速有所回升，为1716 万人次，同比提升5.0%（2Q26 为+0.5%）；其中国内航线1551 万，同比提升5.3%，国际+地区航线经过疫后快速恢复，3Q26 同比增速有所放缓，旅客吞吐量165 万，同比提升2.7%，相比19 年同期高4.3%。另外3Q26 货邮吞吐量50 万吨，同降3.2%，或部分受到欧盟取消小包裹关税豁免影响。


　　毛利率同比改善，盈利整体表现较为稳定


　　公司3Q26 营业成本同比提升1.2%至10.38 亿，增速慢于营收增速（+3.4%），使得毛利率同比提升1.6pct 至23.4%，毛利润同增11.0%至3.17 亿。不过或主因快件监管中心由权益法转为并表核算，对联营企业投资收益同降38.8%至0.19 亿。盈利整体同比表现较为稳定，3Q 扣非归母净利润同比小幅下降4.5%至1.35 亿。同时或受益于处置金融资产等非经常性收益0.26 亿，公司3Q 实现归母净利润1.61 亿，小幅同增3.3%。


　　产能和盈利爬坡可期，分红率有望保持较高水平公司目前处于第三跑道投产后的产能爬坡阶段，高峰小时容量标准65 架次，并且深圳机场范围已规划建设成为“海、陆、空、高铁、城际、地铁”六位一体的国际性综合交通枢纽。伴随时刻容量评估推进，流量增长有望加速，并且国际线占比或仍存提升空间，3Q26 国际+地区旅客吞吐量占比达9.6%。


　　成本端关注第三跑道造成的增量，不过公司暂无重大资本开支，产能爬坡有望推动盈利持续增长。同时公司或将维持较高分红比例，25 年为62.5%。


　　盈利预测与估值


　　我们小幅下调公司26-28 年归母净利润（3%/4%/2%）至9.75/7.80/9.61 亿元，对应EPS 为0.48/0.38/0.47 元，下调主因油价和燃油附加费仍较高，或将抑制民航出行需求和公司流量。基于DCF 折现法，调整目标价至8.20元（WACC7.0%，前值7.2%，永续增长率2.0%不变，目标价前值8.40 元），维持“买入”。


　　风险提示：民航需求不及预期、国际线开拓不达预期、成本增加超预期、资本开支超预期。

□.沈.晓.峰./.黄.凡.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司