宁夏建材(600449)：现有主业承压下滑 新业务拟注入添增量

事件：2026 年10 月22 日，宁夏建材发布2026 年三季度报，1-3Q2026 营收26.45 亿元同减34.61%；归母净利润1.23 亿元同减44.32%，扣非后归母净利润1.01 亿元，同减43.12%。3Q2026 年公司营收 10.60 亿元同降 28.87%；归母净利润0.65 亿元同减43.45%，扣非后归母净利润0.57 亿元同降 44.08%，经营活动现金流净额 1.39 亿元同减54.22%。


　　价格下行水泥盈利收窄，数字业务收缩Q3 营收业绩承压：水泥业务，宁夏地区3Q2026 年水泥均价274 元/吨，同降12.2%；7-8 月水泥产量为146.19/165.28 万吨，同变-11.5%/+1.97%，供需错配水泥价格下滑，且下滑幅度大于成本和费用下降，水泥盈利能力承压。数字物流业务，公司主动收缩，优化业务结构，整体收入规模下滑明显，2026H1 下降至3.23 亿元。在水泥和数字业务都承压的背景下，公司Q3 营收和业绩分别下滑29%和43%。


　　拟注入石墨资产，构筑新增长极：今年，宁夏建材拟收购中建材石墨100%股权，若收购顺利落地，公司有望依托标的现有资源、产能及加工能力切入新能源材料领域，构筑新的增长极。人造石墨领域，中建材石墨积极推进电池客户的直接认证，同时通过自主工艺改进与双基地布局，推动降本并提升成本竞争力。天然石墨领域，中建材石墨旗下的拥有全球知名“柳毛”天然大鳞片石墨矿，其可依托自有高品位、大储量的矿山生产石墨精粉，并向球形石墨及天然石墨负极材料、高端柔性石墨制品、超高纯石墨等加工延伸。


　　投资建议：鉴于石墨资产受让事项仍处于意向阶段，后续仍存在不确定性，因此暂不考虑受让对公司业绩的影响。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.90/1.97 和2.06 亿元，最新收盘价对应PE 为30/29/27 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：需求不及预期风险、错峰生产执行不及预期风险、石墨资产注入进展不及预期风险。

□.王.涛./.朱.健    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司