登康口腔(001328)：多渠道发力 公司业绩稳健增长

事件：


　　公司发布了2026 年三季报：2026 年前三季度营业收入为14.25 亿元，同比增16.05%，归母净利润为1.61 亿，同比增长18.32%，扣非后归母净利润为1.47亿元，同比增32.43%；


　　其中2026Q3 营业收入为4.64 亿元，同比增长20.16%，归母净利润为0.59 亿元，同比增17.09%，扣非后归母净利润为0.55 亿元，同比增32.54%。业绩略超市场预期。


　　投资要点：


　　公司26Q3 线上线下共同发力，收入稳定增长。公司三季度收入同比增长20.16%，我们认为主要是依靠公司线上和线下渠道共同发力的结果。今年以来，公司持续深化“全域全渠”协同运营，在精耕细作中实现提质增效。线下渠道方面，贯彻“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”的策略，依托深厚的市场根基，在行业整体承压背景下实现了市场份额的稳步提升。线上渠道方面，公司创新整合营销模式，聚焦品牌年轻化赛道，创新构建“1+N”代言矩阵，实现品牌声量、市场销量双向突破、同步提升。同时，公司海外业务正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，迈出海外业务的坚实一步。


　　公司毛利率持续提升，盈利能力不断增强。公司2026 年前三季度毛利率为52.59%，同比提升2.09pct，销售净利率为11.28%，同比提升0.22pct，扣非后销售净利率为10.28%，同比提升1.27pct。其中2026 年Q3 毛利率为52.36%，同比提升了6.46pct，销售净利率为12.79%，同比下降了0.34pct。费用端看，公司26Q3 销售费用率为30.82%，同比提升了5.31pct，管理费用率为4.46%，同比下降0.3pct。我们认为公司Q3 毛利率提升主要是由于公司产品结构不断升级所致，但由于电商等线上渠道营销投入费用较高，所以销售净利率同比略有下降。


　　估值和投资建议：公司未来将继续夯实抗敏感口腔产品的行业地位，通过积极推动电动牙刷等智能口腔产品矩阵的扩容，打造第二增长曲线。渠道端将深化全域全渠协同，并开始国际化拓展。维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年收入为 19.82/22.64/25.78 亿，同比+15.5%/14.2%/13.9%；归 母 净 利 润分 别 为 2.15/2.45/2.88 亿，同比+18.5%/+14.2%/+17.6%，对应目前市值PE为24x/21x/18x，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争激烈，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。

□.张.婧    .江.海.证.券.有.限.公.司