洽洽食品(002557)：收入延续稳增 盈利持续提升

元，同比+19%/+131%/+191%；经测算，26Q3 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润18.6/1.4/1.3 亿元，同比+6%/+79%/+85%。


　　Q3 收入端延续稳健增长，高势能渠道持续贡献。26Q3 公司营收增6%，延续此前稳健增长势头。分品类看，我们预计葵花子大单品稳健略增；坚果预计增速更快；魔芋素食等新品仍处于爬坡期，预计表现良好。分渠道看，我们预计表现与上半年基本一致，预计零食量贩、会员制商超等高势能渠道以及电商表现亮眼，持续贡献增量；针对传统渠道公司则持续推进下沉、渠道精耕、重点门店服务质量提升以及信息化运营等工作以对冲流量下降。


　　成本红利释放持续，盈利能力保持快速提升。26Q3 公司毛利率同比+2.1pct，主要系葵花子采购价格下降持续释放成本红利。Q3 期间费用率合计有所下降，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.2/-0.9/-0.1/-1.1pct，其中销售费用率略有提升推测与中秋国庆双节公司提前备货以及投放陈列促销费用有关。综上，26Q3 公司扣非归母净利率同比+3.0pct。


　　建议关注春节旺季备货，公司战略聚焦新渠道与坚果产业链，经营有望持续向好。


　　短期建议关注Q4 公司春节备货进展。中长期，公司积极拥抱量贩零食、会员店等新渠道，同时稳固传统渠道基本盘，持续推进新品开发、供应链降本与坚果产业链上游布局，搭建矩阵式组织，经营有望持续向好。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.23、1.66、2.06 元。参考可比公司2026年约20 倍市盈率，对应目标价24.60 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　葵花籽及进口坚果原料价格波动风险；行业竞争加剧、价格战反复风险；新渠道与新品拓展不及预期风险；海外业务受地缘冲突影响风险；食品安全风险。

□.李.耀./.张.馨.予    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司