视源股份(002841)：智能控制部件发力 多业务协同驱动2026Q3业绩维持高增

公司于2026 年10 月21 日披露2026 年第三季度报告。前三季度实现营业收入252.52 亿元，同比增长39.61%；归母净利润24.77 亿元，同比增长185.63%；扣非归母净利润19.77 亿元，同比增长189.37%。Q3单季度实现营业收入108.63 亿元，同比增长44.41%；归母净利润9.56亿元，同比增长103.62%；扣非归母净利润9.95亿元，同比增长148.97%。


　　投资要点:


　　2026 年收入端单季度维持高速增长，智能控制部件成为核心增长引擎。


　　从全年单季度营收来看，2026 年Q1/Q2/Q3 公司营业收入分别为62.03/81.86/108.63 亿元，同比分别增长23.95%/47.22%/44.41%，维持高速增长趋势。结合半年报数据，我们认为公司实现收入放量是由三部分共同驱动：


　　（1）夯实智能控制部件主业，巩固板卡与家电控制器优势，发力汽车及电力电子新赛道驱动增长。2026H1 该板块收入88.80 亿元、同比增长61.54%，其中液晶显示主控板卡45.99 亿元（+49.15%）、家用电器控制器16.77 亿元（+29.07%）、汽车电子9.09 亿元（+371.48%），电力电子亦实现较快增长。板卡业务的增长兼具“量”“价”两重逻辑：一方面海外新兴市场TV 需求与大尺寸化趋势支撑出货，另一方面存储芯片等原材料价格上行沿产业链向下游整机厂商传导，推高单板价值量与收入口径；汽车电子则受益于前期定点车厂项目陆续转入量产交付。我们预计公司2026Q3 持续在细分业务深耕，延续上半年的增长趋势。


　　（2）MAXHUB 出海打开企业服务增量空间。2026H1 企业服务品牌业务收入17.14 亿元、同比增长38.43%，其中MAXHUB 出海实现收入4.38 亿元、同比增长50.42%。公司多款产品已通过微软Teams Rooms 认证，成功嵌入海外主流办公协作生态，并围绕海外办公协作场景推出适配当地需求的一揽子产品，持续建设本地化营销与服务团队、布局海外产能以提升交付灵活性，在2026Q3 持续带动企业服务品牌业务增长及收入结构优化。


　　（3）教育业务由硬件向“AI+解决方案”迁移，增速保持平稳。根据迪显《2026H1 全球IFPD 整体市场研究报告》，希沃交互智能平板2026 年　　上半年在国内教育市场出货份额提升至45.5%，持续保持行业领先地位。2026H1 教育品牌业务收入18.35 亿元、同比增长2.87%，增速平稳，业务结构正从硬件销售向教室AI 基础设施改造升级。截至2026 年6 月底，希沃课堂智能反馈系统已建成19 个重点应用示范区，覆盖超7,000 所学校、超3 万间教室，希沃AI 备课激活用户数超150 万，为后续“算力-终端-应用”一体化解决方案的规模化变现奠定基础。


　　盈利预测与投资建议： 预计公司2026-2028 年营收分别为334.38/394.05/457.32 亿元，同比增速分别为37.30%/17.85%/16.05%，归母净利润分别为28.31/31.29/33.33 亿元， 同比增速分别为179.36%/10.52%/6.52%，对应EPS 为4.05/4.48/4.77 元，对应10 月22 日收盘价的PE 为10.84X/9.81X/9.21X。维持“增持”评级。


　　风险因素：宏观经济波动风险、主要原材料价格大幅上涨、下游需求不景气、行业竞争加剧、产品研发推广不及预期、海外市场开拓不及预期。

□.夏.清.莹./.李.中.港    .万.联.证.券.股.份.有.限.公.司