苏泊尔(002032)2026年三季报点评：收入回归稳健 业绩波动可控

苏泊尔发布其2026 年三季报：公司2026 年前三季度实现营业收入169.92 亿元，同比+0.56%，归母净利润12.73 亿元，同比-6.84%，扣非归母净利润12.23亿元，同比-7.28%；其中2026Q3 公司实现营业收入55.82 亿元，同比+3.00%，归母净利润4.05 亿元，同比-4.95%，扣非归母净利润3.83 亿元，同比-6.95%。


　　收入回归稳健增长，内销预计优于外销。公司经历二季度的收入调整后，三季度收入回归稳健增长，内销方面，奥维云网数据显示三季度国内小家电行业需求仍较平淡，不过公司品类布局多元，传统优势品类刚需属性较强，且在行业景气平淡阶段积极提高市场份额，因此我们预计三季度公司内销收入韧性仍旧出色；外销方面，去年同期小家电行业出口表现疲弱，基数较低，公司与SEB 集团2026全年关联交易预期稳健，因此预计三季度公司外销压力环比或有改善。总之凭借着内销韧性以及出口环比修复，三季度收入表现环比有所回暖，彰显稳健属性。


　　原材料拖累毛利率，销售费用投放优化。三季度公司归母净利率同比-0.61pct 至7.26%，波动幅度可控，其中毛利率同比-0.63pct 至23.29%，除内外销结构变化影响外，我们预计主要原材料塑料价格上涨也有拖累；费用率方面，三季度销售、管理、财务、研发费用率分别同比-0.17、+0.12、+0.27、-0.11pct，预计公司内销费用投放有所优化，财务费用率提升主要由于汇率波动产生汇兑损失以及利息收入同比较少；投资收益增幅较大，主要系三季度可转让大额存单投资规模增加所致；资产减值损失增加主要系子公司对周转缓慢的存货计提存货跌价准备。


　　投资建议：公司经历二季度的收入调整后，三季度收入回归稳健增长，其中内销预计依旧韧性出色，外销环比有所修复；三季度盈利能力仍有回落，原材料涨价导致毛利率承压，同时汇率波动也有拖累，而公司优化销售费用投放、投资收益增加带来正向贡献，综合来看业绩波动幅度也较为可控。后续来看，2026 年全年与SEB 集团关联交易预期稳健，内销优势继续稳固，季度末存货同比增加，储备原材料应对上游涨价。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润20.0、21.4、22.2 亿元，对应当前股价PE 分别为17、16、15 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：小家电国内外需求明显下滑；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；贸易政策变化风险。

□.管.泉.森./.孙.珊./.周.振    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司