杰瑞股份(002353)：Q3收入业绩增速回升 电力板块订单和业务快速增长

Q3 收入业绩增速回升，业务表现略好于预期。公司26Q3 收入业绩增速较Q2 回升，收入43.28 亿元+22.97%，此前受地缘冲突等因素影响26Q2 公司收入增速放缓，26Q3 公司的收入增速回升，修复情况略好于预期，归母净利润6.91 亿元+21.88%。26Q3 毛利率达32.78%，同比增长3.3pct，但受汇兑损失影响导致财务费用增长，整体归母净利率同比持平。


　　海外业务陆续交付，Q4 增速有望继续提升。此前中东地缘冲突影响了公司设备及物资的运输及交付，导致部分项目交付延期。公司通过本地化生产、加强项目统筹、动态调整运输路线、全球供应链资源协同、强化核心客户关系等多种措施积极应对。目前公司中东项目仍在陆续交付并验收。我们预计随着海运的逐渐调整，公司产品有望在Q4 实现更多交付和确收，带来增长加速。


　　公司电力业务快速增长，2027 年有望放量。根据公告，2026 年7 月，公司控股子公司J&F Power Systems LLC 与某客户签署了燃气轮机发电机组供应主合同，公司已收到并接受客户下达的采购订单，订单金额为14.65 亿美元，计划于2027 年分批次交付。此外，根据公司公告，项目合作方FTAI 已完成Mod-1 燃气轮机样机的关键节点测试，测试进展及结果较为顺利，我们预计有望为杰瑞后续执行项目和获取更多订单奠定基础。


　　随着公司的产品陆续交付，26Q3 收入增速回升，向前看，我们预计26Q4 和2027 年将继续受益于海外业务发展。从电力板块看，公司在Q3 签订了14.65 亿美元的订单，充分反映了行业竞争力，我们也继续看好公司在该领域的持续进展。考虑到汇兑损失和近期财报表现，我们微调26-28 年盈利预测，预测公司2026-2028 年归母净利润35.4/79.6/103.1 亿元（前值26-28 年分别为37.0/80.2/103.2 亿元），参考可比公司估值，给予2027 年的16 倍PE，对应目标价为124.3 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　经济环境走弱，石油天然气价格波动，市场竞争加剧，贸易保护政策风险，油气开发意愿不及预期，数据中心业务开拓不及预期，电力板块产品生产交付不及预期，中东天然气业务进展不及预期

□.杨.震./.吴.伟.康    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司