新澳股份(603889)：Q3量价齐升 利润持续提速

本报告导读：


　　26Q3 归母净利高增36%，主要由于Q3 持续量价齐升且涨价更为顺畅，越南及银川产能利用率提升，毛利率同比改善；宽带战略稳步推进，业绩有望稳步增长。


　　投资要点：


　　投资建议：我 们预计 2026-2028 年公司归母净利润为 5.94/6.76/7.51亿元，考虑到公司作为毛纺龙头的地位稳固，产能扩张以及高附加值产品拓展有望支撑业绩稳步增长，给予2026 年高于行业平均的13 倍PE，给予目标价8.19 元，维持“增持”评级。


　　26Q3 利润持续提速。2026Q1-3 实现营业收入46.63 亿元，同比+19.7%；归母净利润4.71 亿元，同比+24.7%；扣非归母净利润4.58亿元，同比+23.4%。其中Q3 实现营业收入15.76 亿元，同比+17.6%；归母净利润1.45 亿元，同比+36.0%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比+36.9%。盈利改善主要由于毛条产品价格上行带动盈利水平提升，毛精纺纱线业务母公司盈利稳健增长，同时新澳越南、银川生产基地的产能利用率均有提升。


　　Q3 价格稳步提升，毛利率同比改善。26H1 量价齐升，我们预计Q3订单顺价更为顺畅，单三季度毛利率为18.9%，同比+1.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/-0.6/+0.1/+0.2 pct，费用端整体稳定，净利率同比+1 pct。Q3 末存货29.7 亿元，同比+44%，或与原材料价格上涨及公司积极备货有关。


　　宽带战略稳步推进，业绩有望稳步增长。产品端，公司致力于拓展花式纱等新增长点，拓宽家纺等应用场景。产能方面，越南一期2万锭产能已成熟运营，二期3 万锭项目稳步推进；宁夏羊绒产能利用率维持高位，未来将规划拓展宁夏精纺及粗纺产能。公司通过定增项目拟募集10 亿资金以拓展越南二期及2000 吨羊绒花式纱项目等，产能扩张及高端品类拓展有望支撑公司收入及利润持续稳步增长。


　　风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期。

□.盛.开./.赵.博    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司