爱旭股份(600732)：曙光已现 季度盈利回正

事件描述


　　爱旭股份发布2026 年三季度报告，2026Q1~3 实现营业收入144.7 亿元，同比增长24.8%；归母净利润及扣非归母净利润分别为-7.1 亿元和-8.8 亿元，同比分别增亏1.8 亿元、0.8 亿元。


　　2026Q3 单季度，公司实现营业收入52.9 亿元，同比增长67.9%，环比增长11.5%；归母净利润0.4 亿元，环比实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.2亿元，同比、环比均明显改善。


　　事件评论


　　单季业绩扭亏为盈，盈利拐点逐步显现。2026Q3 公司实现归母净利润0.4亿元，同比、环比均成功实现扭亏为盈，盈利拐点逐步显现。回顾年内表现，Q1、Q2 分别亏损4.4 亿元和3.1 亿元，公司盈利状况呈现逐季大幅改善的态势。在光伏全产业链竞争加剧的背景下，单季度扭亏不仅验证了公司BC 差异化技术路线与经营策略的有效性，更标志着基本面已成功触底反弹。未来随着高价值订单持续交付及产能利用率提升，业绩有望进一步提升。


　　产品盈利能力持续改善。2026Q3 公司毛利率达到13.3%，环比提升4.9 个百分点，已连续三个季度实现环比大幅改善。这一亮眼表现主要得益于公司高效ABC 组件销量的稳步增长与交付放量。凭借差异化的BC 技术路线与溢价优势，公司有效对冲了行业激烈的价格战风险。随着海外等高溢价产品在出货结构中占比进一步提高，公司整体盈利水平有望迎来更强劲的修复与增长。


　　ABC 先进产能加速布局，新旧产能转换释放增长潜力。公司积极推进产能结构优化。根据公司公告（“关于天津基地电池产能升级改造的公告”），公司拟投资11.5 亿元将天津PERC 电池产能全面技改升级为6GW ABC电池产能。新旧产能的加速转换与释放，不仅能大幅提升公司ABC 产品的全球交付与保供能力，也有望进一步提升资产运营效率并强化规模化成本竞争优势。


　　投资建议


　　我们预计公司2026—2028 年营收分别为203.6 亿元、265.9 亿元、379.6亿元，同比分别增加30.4%、30.6%、42.8%；归母净利润分别为-6.6 亿元、5.2 亿元、14.7 亿元。


　　公司单季实现扭亏为盈，盈利拐点逐步确立，ABC 组件有望量价齐升推动经营效率修复，持续研发迭代筑牢BC 技术竞争壁垒，海外高价值市场突破进一步打开高溢价成长空间，叠加先进产能升级释放中长期潜力，我们看好公司中长期发展及配置价值，首次覆盖，给予公司“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动风险；新产品替代风险；海外贸易摩擦风险；盈利预测中假设偏离真实情况。

□.刘.宁    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司