洽洽食品(002557)：三季度利润延续高增 盈利能力持续修复

报告摘要


　　事件：公司2026 年前三季度实现营业收入53.62 亿元，同比上升19.1%；归母净利润3.88 亿元，同比上升131.0%；扣非归母净利润3.34 亿元，同比上升191.3%。


　　26Q3 实现营业收入18.56 亿元，同比上升6.1%；归母净利润1.42 亿元，同比上升79.1%；扣非归母净利润1.32 亿元，同比上升84.5%。


　　收入端：Q3 收入稳健增长，前三季度延续较快增势。26Q3 营业收入同比增长6.1%至18.56 亿元；前三季度营业收入同比增长19.1%至53.62 亿元。公司传统渠道表现平稳，零食量贩、即时零售和会员店等渠道保持较快增长；电商规模持续扩大，盈利能力逐步改善。产品方面，坚果礼盒及每日坚果表现良好，魔芋、花生和南瓜子等新品增长较快。


　　利润端：成本改善推动盈利能力持续修复。26Q3 归母净利润和扣非归母净利润分别为1.42 亿元和1.32 亿元，分别同比增长79.1%和84.5%，利润增速快于收入。前三季度毛利率为26.1%，同比提升4.2pct；前三季度归母净利率为7.2%，同比提升3.5pct。费用端，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为11.6%/4.9%/1.3%/0.1%，同比+0.3/-0.4/-0.1/-0.2pct，管理、研发及财务费用率均有所优化。公司投资收益同比增长59.7%，亦对利润形成一定贡献。展望后续，新季葵花籽供给预计较为平稳，采购价格或稳中略降。公司有望通过原料成本改善、规模效应释放、产品结构优化及渠道经营质量提升，延续盈利修复趋势。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度收入稳健增长，新兴渠道积极拓展，葵花籽成本有望稳中略降，盈利能力持续修复，我们维持公司盈利预测，预计2026-2028 年营业收入分别为74.9/81.1/86.2 亿元，同比增长14%/8%/6%；归母净利润分别为6.5/7.9/9.2 亿元，同比增长105%/20%/17%，对应PE 为14.0/11.7/10.0 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格与汇率波动、直营渠道客户集中度上升、经销模式收入持续承压、渠道开拓不及预期、新品推广不及预期、食品安全事件、研报信息更新不及时的风险。

□.何.长.天    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司