西部矿业(601168)2026年三季报点评：它温查汉矿取得采矿许可证

事件：


　　公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入597.88 亿元，同比增长23.42%；归母净利润67.89 亿元，同比增长130.50%；扣非后归母净利68.18 亿元，同比增长135.11%。


　　点评：


　　铜、锌、钼等产品年度计划完成率超70%


　　根据公司公告，2026 年前三季度，公司生产矿产铜128,129 金属吨，计划完成率为74.97%；矿产锌90,401 金属吨，计划完成率为70.90%；矿产铅42,535金属吨，计划完成率为67.04%；矿产钼3,532 金属吨，计划完成率为79.59%；铁精粉1,193,465 吨，计划完成率为57.99%，铁精粉计划完成率较低主因双利矿业新选厂产能未完全释放；精矿含金175.36 千克，计划完成率为62.80%；精矿含银98,225 千克，计划完成率为76.70%；冶炼铜248,487 吨，计划完成率为76.61%；冶炼锌125,541 吨，计划完成率为69.50%；冶炼铅108,880 吨，计划完成率为77.92%。


　　它温查汉铁多金属矿完成“探转采”


　　根据公司公告，2026 年9 月公司全资子公司淦鑫矿业顺利取得青海省自然资源厅核发的格尔木市它温查汉铁多金属矿采矿许可证，完成该矿“探转采”工作。根据2024 年经评审备案的《青海省格尔木市它温查汉铁多金属矿勘探报告》（青地调储评字〔2024〕11 号），它温查汉矿区保有工业铁矿石资源量3,695.45 万吨，平均品位mFe30%；共伴生金金属量4 吨、铜金属量10,950吨、铅金属量1,201 吨、锌金属量29,092 吨、钼金属量407 吨、银金属量770 千克。本次采矿许可证的取得，将进一步增强公司铁资源保障能力，巩固公司铁矿产业优势。


　　盈利预测与评级


　　考虑到铜、钼等产品价格上涨幅度， 中性情景下， 我们上调公司2026/2027/2028 年归母净利分别至78.84/83.56/88.51 亿元，EPS 分别为3.31/3.51/3.71 元/股；截至2026 年10 月22 日，公司2026 年PE 为9.32X，看好公司项目放量带来的成长性，维持公司的“增持”评级。


　　风险提示


　　安全生产风险：采矿和冶炼业务涉及多项经营风险，包括工业事故、矿场坍塌、恶劣天气、设备故障、火灾、地下水渗漏、爆炸及其他突发性事件，这些风险可能导致公司的矿场或冶炼厂受到财产损失，并可能造成人员伤亡、环境破坏及潜在的法律责任。

□.张.珂    .渤.海.证.券.股.份.有.限.公.司